永利皇宫登录网址对冲基金,什么是对冲基金

2019-05-03 00:40栏目:财经资讯
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  TIPS:

  对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品,以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上规避和化解证券投资风险。

对冲基金(又称避险基金或套利基金,英语:Hedge Fund)是指由金融期货、金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后,用高风险投机为手段且以盈利为目的的金融基金。为避免损失所采取的保护手段,套期保值。

  对精明的投资者来说,消息就是财富,了解最新市场脉博并能好好利用将可有助把握投资先机,获取超额回报。当然,每个人的投资取向皆有所不同,投资环境亦不断转变。对专业的投资者而言,他们可以因应自己的财务状况、风险承受程度和理想回报等条件建立度身订造的资产组合;可是要对芸芸众多投资工具如股票、债券和衍生工具等作深入分析,并挑选合适的投资对象,则需要极其广泛的专业金融知识及时间管理,真是谈何容易?这对于工作日理万机而又希望在投资市场上分一杯羹的内地上班族来说尤为困难。正因如此,透过基金进行投资日益风行,投资者可借助不同金融机构的专业投资团队之力实现理财大计。

  □ 本报记者 孔浩

  互惠基金, 互惠基金源自欧洲,但在美国发扬光大,快速成长。根据投资对象的不同,投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金,指数基金和认股权证基金等。互惠基金投资面广,可以说是和一般基金主要不同的地方。

  量子基金(QuantumFund)和配额基金(QuotaFund):都属于对冲基金(HedgeFund)。其中前者的杠杆操作倍数为八倍、后者可达20倍,意味着后者的报酬率会比前者高、但投资风险也比前者来得大,根据Micropal的资料,量子基金的风险波动值为6.54,而配额基金则高达14.08。

基本内涵

  而基金投资又可分为多种不同的类型,它们可就其投资的不同资产类别,地区及行业予以区分,或从其结构和策略归类等等,不胜枚举。这些基金都以看涨的股票为投资标的,获取收益,但是近年在欧美正流行着一种名为130/30的投资策略基金,不仅可以获取看涨市场的投资收益,也可以获取看跌市场的投资回报,有些人认为这种基金是避险基金,甚至有人认为是保本基金,但实际上的确如此么?

  对冲基金起源于对冲操作。对冲是一种投资技术,是指同时买卖相关的金融产品来控制风险,锁定收益。在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入同种股票在特定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。

  对冲基金,对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品,以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上规避和化解证券投资风险。最典型的例子,基金管理人在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

  举个例子,在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股,买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么劣质股跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

人们把“金融期货”和“金融期权”称为金融衍生工具,它们通常被利用在金融市场中作为“套期保值”、“规避风险”的手段。随着时间的推移,在金融市场上,部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略,这些基金组织便被称为对冲基金。目前,对冲基金早已失去风险“对冲”的内涵,相反的,现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

  究竟何谓130/30基金?本栏香港御峰理财专家将会为大家介绍一下这新品种投资工具的运作和特征,让国内投资者在作投资决定时能更得心应手。

  还有一种对冲操作是,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖空该行业中几只劣质股。其用意是,如果该行业与预期表现一样良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空劣质股所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

  130/30基金的基本架构与上述大致相同,但属长短仓(即可同时运用多头及空头策略,即可买进并持有看好的股票,亦可卖空不看好的股票)类型,以股票投资为主。基金的“130/30”名称就是代表着长仓130%和短仓30%,在资产组合中所占的比重。在基金的运作方面,基金经理会用全部投资资金买进被评为估值偏低的股票,再运用卖空等投资策略出售被认为价格偏高的股票以建立不超过资本30%的短仓组合,将卖空所得来的额外资金购进被看好的更多股票。最终在维持最高100%净市场参与率的情况下完成了130%的长仓和30%的短仓投资祖合。

  基本内涵

起源与发展

  文/御峰理财

  在金融衍生品市场中利用股指期货作套利的基本上都是所谓的对冲基金。但是,由于对金融衍生品种组合运用的多样化,对冲基金的定义伴随着基金的发展已经混淆了。他们最主要的特点依然保留着私募基金的特征。近十年,对冲基金的操作方法和技巧变化较大,像

  所谓“130/30 ”,是指基金所持有的长仓、短仓分别占资产总值的百分比。基金经理和分析员们在衡量某股份是否值得买进时,通常都需要先预测其未来盈利和增长率等,然后再计算现时的合理价格以决定股价现值是否值得投资。唯各公司、行业前景受很多不同的外在因素所影响,并时常出现变化,故专家们需因应环境转变而不断对其估值作出修正。现时上市公司都受着市场的共同经济周期所影响,但行业本身亦各有周期,不同的事件发生亦可能对不同的行业有着正负两面的影响,而这些都是可导致个别股份出现价格偏高或偏低的因素。

  人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具(financial derivatives),它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。随着时间的推移,在金融市场上,部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略,这些基金组织便被称为对冲基金。目前,对冲基金早已失去风险对冲的内涵,正好相反,现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到20世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后,对冲基金的收益率有所下降,但对冲基金的规模依然不小,据英国《金融时报》报道,截至2005年10月22日,全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。2014年5月,对冲基金业管理的资产总规模历史上首次超过3万亿美元。

  在内地,基金投资已经越来越深入人心,我们一般从投资标的来对基金进行分类,有股票型基金、债券型基金、指数基金、货币市场型基金等,或者从投资目标来分类,有成长型、平衡型基金等,而国际上分类更为丰富,基金投资又可分为多种不同的类型,可就其投资的不同资产类别,地区及行业予以区分,如股票基金、债券基金、货币基金、环球基金、商品基金;此外亦可从其结构和策略归类,如指数基金、互惠基金、对冲基金、增长型、收益型、开放型和封闭型等,不胜枚举。

索罗斯那样的对冲基金现在在国外已经很少了。现在更多的是基金不仅利用股指期货这一个杠杆,而是将很多金融衍生工具组合使用,比如,融资放大,杠杆融资。

  以能源价格为例。基金人认为油价上升可提升产油公司未来盈利能力,为投资者带来购入能源类股份的良机,于是购买能源类股票;但同一时间炼油业、航空业等却因油价上扬而引致成本上涨,如未能将其转嫁给消费者将影响公司的预期利润。此时,传统基金经理如看好产油业固然可买进能源类股份,但如看淡炼油、航空业等它们只可以选择减持或完全不持有该类股票,最终并不能以此提升基金回报。而130/30基金的结构为基金经理们提供了做最多30%短仓的选择,他们可一边卖空看淡的股票,一边买入看好的股份,结果可在维持100%最高净市场参与率的情况下赚取超额回报。

  起源与发展

运作

  各大金融机构为切合不同人士的脾胃及市场变迁,在基金产品设计上亦不断推陈出新以迎合市场需要。近年在欧美正流行着一种名为130/30的投资策略基金,虽然这类基金现时为数不多,但由于备受欢迎,故市场普遍认为其数量很快将会大幅增加。130,30这都代表什么意思呢?是说,可以获取130%的收益的同时,让人最多承担30%损失的投资工具么?而这种基金又怎么可以同时获取看空和看涨市场的投资收益呢?有人称,特别在跌宕起伏的股票市场中,这种基金比较让人不担心市场的总体波幅,是否如此呢?那么我们先来了解这种基金的特点何在!

  在香港,仅仅使用股指期货工具的对冲基金几乎都是多空

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  对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到上世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从 此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后,对冲基金的收益率有所下降,但对冲基金的规模依然不小,据英国《金融时报》2005年10月22日报道,截至目前为止,全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

永利皇宫登录网址对冲基金,什么是对冲基金。最初的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几支优质股,同时以一定比率卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那幺较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是,随着时间的推移,人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入,近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年,普通公共基金平均每年损失11.7%,而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的,而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那幺容易,几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人。

永利皇宫登录网址对冲基金,什么是对冲基金。  风格界于互惠基金和对冲基金之间

股票型对冲基金,他们大都是偏多型的,作空的比例很小。它们专门对股指期货和股票进行密切的联动投资,但是这种联动投资更多是在做对冲来控制风险,很少做套利操作。香港很少有那种纯粹做套利的计量型对冲基金。

  在一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业中看好的几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

被对冲基金所利用的金融衍生工具(以期权为例)有三大特点:第一,它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易,人们把其称为对冲基金的放大作用,一般为20至100倍;当这笔交易足够大时,就可以影响价格(见图1);第二,根据洛伦兹·格利茨的观点,由于期权合约的买者只有权利而没有义务,即在交割日时,如果该期权的执行价格(strike price)不利于期权持有者,该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险,同时又诱使人们进行更为冒险的投资(即投机);第三,根据约翰·赫尔的观点,期权的执行价格越是偏离期权的“标的资产(特定标的物)”的现货价格,其本身的价格越低,这给对冲基金后来的投机活动带来便利。

  130/30基金,仅从投资标的来说,架构上介乎互惠基金和对冲基金之间。

  即使是在亚洲市场上,进行股票和期货双边的套利也是不容易做到的。由于亚洲很多市场的规模和流动性差异巨大,市场上的对冲基金更多是股票型基金,利用股指期货进行避险操作。比如他们的股票仓位达到80%,会用20%放在股指期货那里做简单的避险。

  特点

对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后,他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略,他们把套期交易的投资策略变为通过“大量交易”操纵相关的几个金融市场,从它们的价格变动中获利。

  但投资界普遍已将其界定为互惠基金的一种。传统的互惠基金以投资公司的形式成立,投资者为股东,拥有互惠基金的股份,而基金的资产则由托管人保管。它们多属主动型,其投资目标在于超越该基金的基准指数,并着眼于为投资者带来与基准相对的正回报。在投资取向方面,传统互惠基金附有一定的局限;基金经理们只能在买进证券或持有现金之中作出选择,他们并不能投资于衍生工具或进行卖空活动等。很多投资者认为此类传统长仓 (多头策略,买进并持有看涨的股票)基金的结构具有一定的限制性,它们固然可以让投资者从资产价格上升中获利,但对那些预期下跌的投资工具又或处于调整市时却束手无策。130/30基金的推行正是为弥补此一规限而设,在投资中具备了对冲基金的优点,可以使投资股票跌价的风险得到对冲。

  在北美市场上,基金操作品种的跨度很大。美国市场交易品种繁多,而且参与的资金规模宏大,做双边套利的基金也有。规模最大的对冲基金是一种叫做宏观策略的投资品种,在美国市场,它不只是做道琼斯指数期货、纳斯达克指数期货,而是进行全球配置,是按照美国、欧洲等世界主要金融市场的相关性建立独特的模型。它在按照这个模型来做的时候也要同时参考当地的宏观数据,比如利率、

  经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点:

现时,对冲基金常用的投资策略多达20多种。其手法主要可以分为以下五种:

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汇率等。它一般同时操作股指期货、利率期货和汇率期货等不同的品种。它规模庞大,在全球范围利用自己的操作模型来寻找套利机会。长效配置的宏观策略基金和管理期货型对冲基金在世界上都有很大影响力。它可能是美国公司,但是有很多分公司在日本、伦敦、亚洲、欧洲等市场,方便公司在全球市场交易。他们同时在股票、期货、债券市场运作。股指期货仅仅是他们诸多工具中的一个而已,他们的规模比只是本土市场运作的基金规模大得多。

  (1)投资活动的复杂性。

长短仓,即同时买入及沽空股票,可以是净长仓或净短仓;

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计,但因其低成本。高风险、高回报的特性,成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什,根据市场预测进行投资,在预测准确时获取超额利润,或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略,在市场恢复正常状态时获取差价。

市场中性,即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票;

  (2)投资效应的高杠杆性。

相对价值策略:如可换股公司债套利,即买入价格偏低的可换股债券,同时沽空正股,反之亦然;或如市场中立策略

  典型的对冲基金往往利用银行信用,以极高的杠杆惜贷(Leveradge)在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金,从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性,使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金,可以通过反复抵押其证券资产,贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在,使得在一笔交易后扣除贷款利息,净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样,也恰恰因为杠杆效应,对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

全球宏观,即由上至下分析各地经济金融体系,按政经事件及主要趋势买卖;

  (3)筹资方式的私募性。

管理期货,即持有各种衍生工具长短仓。

  对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙,提供大部分资金但不参与投资活动;基金管理者以资金和技能入伙,负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性,因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下,而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质,从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理,许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金,以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管,在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低,管制松散的地区进行离岸注册,并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

对冲基金的最经典的两种投资策略是“空头”(shortselling)和“资金杠杆”(leverage)。

  (4)操作的隐蔽性和灵活性。

“空头”,又被称作短置,即买进股票作为短期投资,就是把短期内购进的股票先抛售,然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价(arbitrage)。短置者几乎总是借别人的股票来短置(“多头”,long position,指的是自己买进并持有股票)。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升,短置者赌错了股市方向,则必须花大钱将升值的股票买回,吃进损失。短置此投资策略由于风险高企,一般的投资者都不采用。

  对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别.在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案,如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半,增长型基金指侧重于高增长性股票的投资:同时,共同基金不得利用信贷资金进行投资,而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷资金,以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应,对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

“杠杆”(leverage)在金融界有多重含义,其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”,通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料,通过“贷杠”这种方式进入华尔街(融资市场)和对冲基金产生“共生”(symbiosis)的关系。在高赌注的金融活动中,“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本,华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之,武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。

  对冲基金的运作

量子基金和老虎基金

  最初的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是,随着时间的推移,人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入,近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年,普通公共基金平均每年损失11.7%,而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的,而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易,几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪。

对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金,它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资,为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。最大规模的对冲基金都不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。

  价格/交易量被对冲基金所利用的金融衍生工具(以期权为例)有三大特点:

  第一,它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易,人们把其称为对冲基金的放大作用,一般为20至100倍;当这笔交易足够大时,就可以影响价格;

  第二,根据洛伦兹·格利茨的观点,由于期权合约的买者只有权利而没有义务,即在交割日时,如果该期权的执行价格(strike price)不利于期权持有者,该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险,同时又诱使人们进行更为冒险的投资(即投机);

  第三,根据约翰·赫尔的观点,期权的执行价格越是偏离期权的标的资产(特定标的物)的现货价格,其本身的价格越低,这给对冲基金后来的投机活动带来便利。

  对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后,他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略,他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场,从它们的价格变动中获利。

  现时,对冲基金常用的投资策略多达20多种,其手法可以分为以下五种:

  (一)长短仓,即同时买入及沽空股票,可以是净长仓或净短仓;

  (二)市场中性,即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票;

  (三)可换股套戥,即买入价格偏低的可换股债券,同时沽空正股,反之亦然;

  (四)环球宏观,即由上至下分析各地经济金融体系,按政经事件及主要趋势买卖;

  (五)管理期货,即持有各种衍生工具长短仓。

  对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”(shortselling)和“贷杠”(leverage)。

  短置,即买进股票作为短期投资,就是把短期内购进的股票先抛售,然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价(arbitrage)。短置者几乎总是借别人的股票来短置(“长置”,long position,指的是自己买进股票作为长期投资)。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升,短置者赌错了股市方向,则必须花大钱将升值的股票买回,吃进损失。短置此投资策略由于风险高企,一般的投资者都不采用。

  “贷杠”(leverage)在金融界有多重含义,其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”,通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料,通过“贷杠”这种方式进入华尔街(融资市场)和对冲基金产生“共生”(symbiosis)的关系。在高赌注的金融活动中,“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本,华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之,武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。

  著名的对冲基金

  对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金,它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资,为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。最大规模的对冲基金都不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。

  量子基金

  乔治·索罗斯1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立,注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金,资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金,而量子基金是最大的一个,也是全球最大的规模对冲基金之一。1979年 索罗斯再次把旗下的公司改名,正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理,此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为:在量子力学中,要准确描述原子粒子的运动是不可能的。而索罗斯认为:市场总是处在不确定和不停的波动状态,但通过明显的贴现,与不可预料因素下赌,赚钱是可能的。公司顺利的运转,得到超票面价格,是以股票的供给和要求为基础的。

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