永利皇宫登录网址华西都市报,分红预期未完全

2019-05-16 02:26栏目:财经资讯
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永利皇宫登录网址,  2008年度,股市震荡剧烈,哪类基金可以放心投资呢?业内人士对多种类型基金进行综合比较后提出,高折价、高分红基金成为基金投资避风港,应是首选。

  按照100%收益分配及分红自然除权计算长剩余期限封闭式基金分红后平均折价水平也仅为27%左右,年度分红预期套利收益已经基本得到反映,大家应该对分红保持冷静,谨慎操作。

  □ 国金证券 张剑辉

  □本报记者 余喆 北京报道

  2008年开市第一天,封闭式基金板块整体大涨,两市基金指数上涨均超过百点,涨幅超过2%,而两市可交易的35只封闭式基金中,上涨超过2%的就有27只。

  国金证券从 “长期相对明朗趋势”、“择时能力”等角度出发,选出了相应市场环境下具有潜在比较优势的基金,建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%~30%区间(剔除分红含权因素)。“折价稳定回归+双重规模优势”则是短剩余期限封闭式基金投资价值重点所在,可作为稳健品种长期持有。以追求收益最大化为目标投资者可根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置,以更好分享封闭式基金市场收益。

  文/张剑辉

  受益于牛市行情,基金2007年在赚的盆满钵盈同时,也积累了丰厚的可分配收益(已实现收益)。根据基金截至三季度末的可分配收益及四季度以来已经进行的分红,可交易的32只老封闭式基金剩余可分配收益达到755亿元。尽管考虑到四季度以来市场震荡下或会导致部分基金可分配收益有所降低,但在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下,2007年度封闭式基金分红盛宴的“场面”仍值得期待。分红除权带来封闭式基金折价的攀升,在市场“折价”中枢基本保持不变的情况下,分红便提供了套利机会。

  国金证券2008年度基金投资策略报告认为,封闭式基金年度分红尚未实施,分红套利行情将继续演绎,同时部分基金折价水平仍具有一定安全边际。年度分红仍是长剩余期限封闭式基金市场的短期持续性关注焦点,投资者可精选双高(高折价、高分红)基金重点投资。

  分析人士认为,封闭式基金板块分红预期依然强烈,年度分红预期尚未完全反映在价格之中,封闭式基金后市仍有投资机会。但同时也须注意,从以往的经验来看,有分红预期的封闭式基金往往是短线资金快进快出的目标,投资者应时刻关注此类基金的价格波动,选择合适的时机介入。

  年度分红尚未实施,基于分红套利行情将继续演绎,且部分基金折价水平仍具有一定安全边际。因此,年度分红仍是长剩余期限封闭式基金市场的短期持续性关注焦点,精选双高(高折价、高分红)基金重点投资。

  “分红套利”无疑是现阶段封闭式基金市场主要焦点。封闭式基金分红为什么会带来套利机会呢?原因其实就是“折价”,基金分红分配的是真金白银,在折价交易下,投资者相当于以折扣的价格买到了这部分现金。比如:基金单位净值2元,拟单位分红1元,目前市场价格1.6元,即折价20%。分红后基金单位净值1元,折价保持不变(20%)的情况下,基金市场价格变为0.8元,投资者获得1元红利。这样计算下来,分红给投资者带来的收益为:1(红利)+0.8(市场价格)-1.6(买入价格)=0.2元,收益率为0.2/1.6=12.5%。通过上述例子我们看到,决定封闭式基金分红套利收益空间的要素有两个:折价(包括分红前、分红后的折价)和分配收益的多少。

  长剩余期限:重点配置双高基金

  国金证券基金研究中心负责人张剑辉表示,目前长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到23%,其中部分基金折价已经降至20%以下,年度分红预期套利收益已经得到一定反映。不过,一方面年度分红尚未开始实施,基于年度分红的套利行情也将继续演绎;另一方面,其中1/3基金目前折价水平仍处于25%以上,具有一定的安全边际。

  分红预期未完全体现

  银河证券基金研究员胡立峰表示,大盘经过大幅度下跌之后,风险骤然释放。封闭式基金净值已经出现抵抗性下跌,建议投资者在卖出封闭式基金时,再次思考一下卖出行为是 “在巨额分红之前按照打折的价格把净值给卖了”,是按照0.8元价格把1元的东西给卖了。 记者林兰

  受益于牛市行情,封闭式基金2007年赚的盆满钵盈同时,也积累了丰厚的可分配收益。根据基金截止2007年三季度末的可分配收益及四季度以来已经进行的分红,可交易的32只老封闭式基金剩余可分配收益达到755亿元。尽管考虑到07年四季度市场振荡下或会导致部分基金可分配收益有所降低,但在基金年度收益分配比例不得低于年度可分配收益90%的情况下,封闭式基金分红盛宴的“场面”仍值得期待。

  基于对长剩余期限封闭式基金(2010年后到期基金,共26只)年度高额分红以及高折价下较高安全边际的判断,我们2007年四季度以来一直建议重点配置双高(高折价、高分红)封闭式基金。封闭式基金市场走势也与我们判断一致,2007年四季度长剩余期限封闭式基金市场价格加权平均上涨15.41%,而同期上证指数下跌5.24%,同期偏股票型开放式基金净值下跌2.00%,封闭式基金超额收益明显。

  综合考虑封闭式基金市场运行特征及制度变革、金融创新等因素对折价影响,张剑辉建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%~30%区间(剔除分红含权因素)。“折价稳定回归+双重规模优势”则是短剩余期限封闭式基金投资价值重点所在,可作为稳健品种长期持有。以追求收益最大化为目标投资者可根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置,以更好分享封闭式基金市场收益。

  封闭式基金昨日全线飘红。沪市基金方面,基金汉兴、基金裕阳、基金安信分别以4.03%、3.38%、3.02%位居涨幅前三甲。深市基金中,基金科汇上涨4.38%成为冠军,基金普惠以3.43%涨幅位居第二,基金科翔上涨3.25%成为季军。两市可交易的35只封闭式基金中,上涨超过2%的达到27只。

  正是基于对长剩余期限封闭式基金(2010年后到期基金,共26只)年度高额分红以及高折价下较高安全边际的判断,我们自从2007年四季度来一直建议重点配置高折价、高分红的封闭式基金。封闭式基金市场走势也与我们判断一致,2007年四季度长剩余期限封闭式基金市场价格加权平均上涨15.41%,而同期上证指数下跌5.24%,同期偏股票型开放式基金净值下跌2.00%,封闭式基金超额收益明显。

  那么,封闭式基金尤其是长剩余期限封闭式基金分红金矿还有多大?我们看到,随着封闭式基金价格的大幅上升,目前(截至2008年1月4日)长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%,其中最高折价水平尚不到21%,按照100%收益分配及分红自然除权计算长剩余期限封闭式基金分红后平均折价水平也仅为27%左右,年度分红预期套利收益已经基本得到反映,投资者应该对此保持冷静的认识。不过,一方面年度分红尚未开始实施,基于年度分红的套利行情也将继续演绎;另一方面,其中部分基金目前折价水平仍处于20%以上、分红自然除权后折价在30%以上,具有一定的安全边际。因此,我们认为可适当精选相对高折价、具有较高分红预期的长剩余期限封闭式基金重点投资。

  张剑辉建议重点关注汉兴、金鑫、鸿阳、同盛、安顺等基金,适当关注兴和、丰和、科瑞、景福、银丰等基金。

  由于年度分红渐行渐近,封闭式基金持续出现上涨行情,折价水平有所降低。据国金证券统计,目前长剩余期限封闭式基金(2010年后到期基金,共26只)平均折价水平下降到23%,其中部分基金折价已经降至20%以下,年度分红预期套利收益已经得到一定反映。

  不过,经过2007年四季度以及2008年初的持续上涨,截止到1月11日,长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%,其中最高折价水平尚不到23%,按照100%收益分配及分红自然除权计算长剩余期限封闭式基金分红后平均折价水平也仅为27%左右,年度分红预期套利收益已经基本得到反映,大家应该对分红保持冷静,谨慎操作。

  我们根据基金2007年三季度末的未分配收益数据、四季度来已进行收益分配以及净值增长情况,并针对分红后不同折价可能,对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间进行了情景测算。综合分析结果,建议关注鸿阳、金鑫、同盛、普丰、兴和等长剩余期限封闭式基金。

  对于开放式偏股型基金,张剑辉认为,明年基金行业总规模有望突破4万亿元,且偏股票型基金仍将是行业规模扩张的主力军。在股市繁荣局面延续预期下,偏股票型基金赚钱效应也有望延续。但他认为过去两年基金高收益有着深刻的市场烙印,投资者对于基金收益应该有着清醒、合理的认识,净值翻番既不是“神话”也不是常态。他表示,2008年A股市场在消化估值压力同时,股指预期波动幅度上升,受益于汇率升值、要素重估、周期等因素资产、经济结构转型受益资产以及央企整合、节能环保、奥运等主题板块间轮动下的局部机会预期强于市场整体机会。投资者可以从“长期相对明朗趋势”、“择时能力”、“流动性风险控制”角度出发选择基金。

  不过,国金证券首席基金分析师张剑辉认为,一方面年度分红尚未开始实施,基于年度分红的套利行情也将继续演绎;另一方面,其中1/3基金目前折价水平仍处于25%以上,具有一定的安全边际。因此,年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期持续性的关注焦点所在,维持整体增持建议,并建议精选其中相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金重点投资。

  不过,一方面年度分红尚未开始实施,基于年度分红的套利行情也将继续演绎;另一方面,其中部分基金目前折价水平仍处于20%以上、分红自然除权后折价在30%以上,具有一定的安全边际。因此,短期来看可适当精选相对高折价、具有较高分红预期的长剩余期限封闭式基金投资。

  纵观2007年基金市场,长剩余期限封闭式基金折价率的弹性空间加大,加权平均折价率处在20%~35%区间宽幅波动,波动中枢在28%左右,其中从基金个体角度考察折价率波动区间扩大到10%~40%(剔除在双汇发展股改复牌阶段套利背景下部分基金的短期“溢价假相”)。同时,根据分红制度变革、金融创新等因素,我们认为长剩余期限封闭式基金目前合理折价在30%上下(剔除年度分红因素)。综合这两方面分析,并考虑到时间因素,我们建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%~30%区间(剔除分红含权因素)。

  综合固定收益类资产及新股申购收益率判断,张剑辉认为“固定收益+新股投资”这一稳健运作模式下的债券型基金预期年收益率可达6%~10%,建议作为定期储蓄升级替代品种,适合偏好低风险、且实现资产保值的投资者。

  长短续存期灵活配置

  根据基金2007年三季度末的未分配收益数据、四季度来已进行收益分配以及净值增长情况,并针对分红后不同折价可能,对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间进行了情景测算,综合分析结果建议适当关注鸿阳、金鑫、同盛、科瑞、兴和等基金。

  短剩余期限:可长期持有

  对于货币基金,张剑辉预计其明年的年收益率水平可达到4%左右。这一收益率与定期存款税后利率及CPI(预期)相比不具备比较优势,货币基金更多还应作为活期储蓄的升级替代品种。

  据统计,长剩余期限封闭式基金2007年加权平均折价率处在20%-35%区间宽幅波动,波动中枢在28%左右,其中从基金个体角度考察折价率波动区间扩大到10%-40%.同时,随着剩余期限的缩短(从平均8年缩短到7年)长剩余期限封闭式基金当折价相应降低。国金证券建议,2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%-30%区间(剔除分红含权因素)。

  从长期操作来看,纵观2007年基金市场,长剩余期限封闭式基金折价率的弹性空间很大,加权平均折价率处在20%~35%区间宽幅波动,波动中枢在28%左右,其中从基金个体角度考察折价率波动区间扩大到10%~40%(剔除在双汇发展股改复牌阶段套利背景下部分基金的短期“溢价假相”)。同时,根据分红制度变革、金融创新等因素,我们认为长剩余期限封闭式基金目前合理折价在30%上下(剔除年度分红因素)。考虑到时间推移,建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%~30%区间(剔除分红含权因素)。

  随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放,未来两年到期转开放的封闭式基金数量锐减,其中2008年有4只封闭式基金(科汇、科翔、汉鼎、鸿飞)、2009年仅有2只封闭式基金(金盛、天华)到期转开放。按照当前的折价水平来计算,2008年底到期的3只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率(所谓静态收益率,指基金净值保持不变,折价变化带来的收益)加权平均为5.73%,2009年到期2只基金按照2008年底折价降至10%计算带来的静态收益率加权平均为7.87%,当然这一价值的实现需要时间来换取。

  随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放,未来两年到期转开放的封闭式基金数量锐减,其中2008年有4只封闭式基金(科汇、科翔、汉鼎、鸿飞)、2009年仅有2只封闭式基金(金盛、天华)到期转开放。据国金证券首席基金分析师张剑辉介绍,按照当前的折价水平来计算,2008年底到期的3只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率6加权平均为13.62%,2009年到期的2只基金按照2008年底折价降至10%计算,带来的静态收益率加权平均为9.22%,仍具有一定吸引力。当然,这一价值的实现需要时间来换取,剩余期限2年内封闭式基金总体折价水平基本上随剩余期限缩短而逐步递减。

  随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放,未来两年到期转开放的封闭式基金数量锐减,其中2008年有4只封闭式基金(科汇、科翔、汉鼎、鸿飞)、2009年仅有2只封闭式基金(金盛、天华)到期转开放。

永利皇宫登录网址华西都市报,分红预期未完全部现。  随着行业膨胀下基金规模尤其是单只开放式基金规模过大下管理效率的下降,以及主力持有人(个人)频繁申购赎回(尤其是市场宽幅震荡下)操作对基金投资管理业绩的影响,短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上的双重优势(规模小、稳定)将逐渐得到显现。

  同时,随着行业膨胀下基金规模尤其是单只开放式基金规模过大下管理效率的下降,以及持有人频繁申购赎回操作对基金投资管理业绩的影响,短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上的双重优势(规模小、稳定)将逐渐得到显现。短剩余期限封闭式基金可作为稳健品种长期持有。其中,综合比较静态收益率水平及中长期投资管理能力,张剑辉建议重点关注科翔、科汇、金盛。

  就年度分红而言,由于折价率较低,短剩余期限封闭式基金分红套利空间很小,在2%~4%左右,且折价进一步缩小空间有限,因此分红对短剩余期限封闭式基金投资机会的提升而言有限。

  综合上述两方面优势,我们认为短剩余期限封闭式基金可作为稳健品种长期持有。其中,综合比较静态收益率水平及中长期投资管理能力,建议重点关注科翔、汉鼎、天华。

永利皇宫登录网址华西都市报,分红预期未完全部现。  基于上述对长剩余期限封闭式基金、短剩余期限封闭式基金投资价值的分析判断,张剑辉建议,追求收益最大化为目标的投资者在选择短剩余期限封闭式基金作为长期稳健投资品种的同时,也可以根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况在两类基金间进行“跷跷板”式动态配置,以更好的分享封闭式基金市场收益。 本报记者 林峥

  到期转开放是短剩余期限封闭式基金的另一投资价值所在。按照当前的折价水平来计算,2008年到期的4只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率(所谓静态收益率,指基金净值保持不变,折价变化带来的收益)加权平均为7.38%,2009年到期2只基金按照2008年底折价降至10%计算带来的静态收益率加权平均为10.04%,不过这一价值的实现需要时间来换取。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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  随着行业膨胀下基金规模尤其是单只开放式基金规模过大下管理效率的下降,以及主力持有人频繁申购赎回操作对基金投资管理业绩的影响,短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上、稳定性上的双重优势将逐渐得到显现。

  综合到期转开放和规模两方面优势,我们认为短剩余期限封闭式基金可作为稳健品种长期持有。其中,综合比较静态收益率水平及中长期投资管理能力,建议重点关注科翔、汉鼎、天华。

  (作者现任国金证券基金研究总监。清华大学硕士,五年以上基金研究经验,参与课题《合资基金管理公司运作评价》获证券业协会基金类科研课题一等奖。2006年加盟国金证券研究所,独家推出了包含“基金公司”、“基金经理”、“基金产品”的基金体评价体系。)

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