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2019-10-30 08:46栏目:www.402.com
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  本报记者李致鸿北京报道

  一方面,保险资金主要关注高分红的价值型蓝筹股(为获取相对稳定的分红收益率)和成长性较好且估值相对合理的成长类板块,以及未来增长前景较大的新兴产业以及部分国企改革受益标的;另一方面……

□本报记者 李超

频频举牌上市公司,险资彪悍手法尽显。目前部分上市公司谈“险”色变,采取各种方式来防范。有的公司董秘频繁查询股东名单,监测是否有“野蛮人”潜入。由于负债端承压以及资金成本下滑,A股市场成为保险资金热衷的“猎场”。业内人士预计,在监管部门规范险资投资行为的同时,险资的投资力度还会加大。

  在宝万之争中,保险公司举牌上市公司似乎成了业内外热议的焦点之一。

  在宝万之争中,保险公司举牌上市公司似乎成了业内外热议的焦点之一。

随着“宝万之争”迎来更多变数,中报业绩也将上市险企面临的更多考验反映出来。与2015年相比,已成为房产、金融等上市公司大股东的保险机构举牌行为明显减少,上半年选股偏好食品、化学制品、医药等板块,而去年底的举牌有一部分带来了浮亏压力。

公司谈“险”色变

  21世纪经济报道记者在采访中发现,保险公司举牌上市公司与资产荒以及权益法核算有莫大关系。随着资本市场运行机制逐渐成熟,优质资产配置稀缺性逐步显现,权益类资产仍将是未来保险资金的主要配置方向之一,但其中的不确定性风险不可小觑。

  21世纪经济报道记者在采访中发现,保险公司举牌上市公司与资产荒以及权益法核算有莫大关系。随着资本市场运行机制逐渐成熟,优质资产配置稀缺性逐步显现,权益类资产仍将是未来保险资金的主要配置方向之一,但其中的不确定性风险不可小觑。

业内人士认为,市场的不确定因素为险资举牌带来了机会成本。近半年来的收益贡献率将掣肘保险机构一段时期内的业绩表现,考验险资调仓换股的智慧。保险资金举牌遇冷并不代表对权益类投资机会的放弃,而“相机抉择”很难成为保险资金权益类战略配置的策略。考虑到风险约束,保险公司会选择通过增加大盘蓝筹股配置比例、减小中小市值股配置比例来对冲价格风险给偿付能力带来的影响。只有以高质量的保险业务为根基,保持适度的杠杆水平,再结合价值投资,才能够实现“举牌”模式的可持续和股东价值的最大化。

“下半年以来,只要公司股价稍微表现强势一些,董事长就要我去查股东名单,看是否有大机构进场扫货,尤其是关注有没有保险性质的机构。”华南一家上市公司的董秘如是说。该董秘现在已能将国内几大民营保险公司的子公司名称倒背如流。“近期南玻A高管集体离职对我们董事长的触动很大。公司专门开了一个会,商讨如何应对类似的情况。”该董秘所在上市公司的股权结构分散,第一大股东的持股比例不足30%,没有实际意义上的控制人。

  一方面,保险资金主要关注高分红的价值型蓝筹股(为获取相对稳定的分红收益率)和成长性较好且估值相对合理的成长类板块,以及未来增长前景较大的新兴产业以及部分国企改革受益标的;另一方面,不排除对符合公司投资策略和战略需求的上市公司,在恰当时机大比例买入单个或数个上市公司的股权,在战略合作、业务发展等方面形成协同效应。

  一方面,保险资金主要关注高分红的价值型蓝筹股(为获取相对稳定的分红收益率)和成长性较好且估值相对合理的成长类板块,以及未来增长前景较大的新兴产业以及部分国企改革受益标的;另一方面,不排除对符合公司投资策略和战略需求的上市公司,在恰当时机大比例买入单个或数个上市公司的股权,在战略合作、业务发展等方面形成协同效应。

永利皇宫登录网址,举牌节奏放缓

近期在投资圈微信群流传的一个段子是:“某险资投资部人士去上市公司调研,被奉为上宾。高管唯唯诺诺小心伺候,临走时送了一把天堂伞。该险资人士开始不解,过两天才想明白,含义是:你若不举,便是晴天。”

  截至2015年末,共计有10家保险公司累计举牌36家上市公司股票,投资余额为3650.53亿元,占保险资金运用余额的3.26%。

  截至2015年末,共计有10家保险公司累计举牌36家上市公司股票,投资余额为3650.53亿元,占保险资金运用余额的3.26%。

保险资金举牌的话题成为近期资本市场关注的焦点,在保险业负债端和资产端承压的情况下,权益类投资成为业内机构冀望提升业绩的主要渠道。经过长期投资实践,保险资金已成为多家上市公司的大股东,体现出一定的投资偏好。

为了避免被资本夺走控制权,华东一家上市公司通过多种途径巩固控制权。该公司高管透露,目前不仅董事长个人增持公司股份,还通过外部关联机构增持、通过增发来增加控制权,目的就是为了对付“野蛮人”。

  从特点上来讲,部分保险公司举牌家数较为集中,参与举牌的只有10家保险公司;选股则以蓝筹股为主,36只股票中有21只为蓝筹股,占全部被举牌股票投资余额的93%;其余均为财务性投资,平均持股比例10.1%。

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截至目前,上市公司已披露的中报显示,保险资金出现在多家上市公司前十大流通股股东名单上。在板块方面,食品、化学制品、医药、公用事业、计算机等成为保险公司新进或增持的重点领域。

如意算盘起底

  详解举牌动因

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整体来看,保险资金成为股东“座上宾”最为明显体现在银行板块。中国证券报记者梳理公开信息发现,民生银行、平安银行、兴业银行的前十大流通股股东中各有四席由保险机构或产品占据。安邦保险、华夏保险已成为民生银行的大股东,平安保险和阳光保险则是平安银行的大股东。中国人保、天安财险是兴业银行的大股东。中国银行、工商银行、浦发银行的前十大流通股股东中则各有三席由保险资金占据。此前,富德生命人寿接连举牌浦发银行,使得外界尤为关注险资对于银行股的兴趣。

险资大胆举牌上市公司,打的是如意算盘。华东一家中等规模的国资背景保险公司人士表示,目前不少民营保险公司扩张太快,负债压力大。

  对于保险资金举牌上市公司的行为,从资产荒下险资配置方向与权益法核算两个维度其实不难理解。

  对于保险资金举牌上市公司的行为,从资产荒下险资配置方向与权益法核算两个维度其实不难理解。

围绕“宝万之争”展开的一系列事件将保险资金对房地产个股的兴趣展现在资本市场面前。统计数据显示,目前,至少有54家A股上市房企被险资重仓持有,中国平安、前海人寿、富德生命人寿、安邦保险等都持有大笔上市公司股份,而股权分散个股明显成为险资的投资集中地。例如,金地集团前十大流通股中的六席为保险资金,分属富德生命人寿、安邦保险和天安财险;万科则迎来包括前海人寿在内的资金和安邦保险对于其股权的竞逐。

在大类资产中,固定收益类这一块萎缩得厉害,收益下降。去年保险资金通过委外投资的模式进入权益类市场,但不能满足需求,于是不少保险机构加大直接投资的力度。

  21世纪经济报道记者在采访中发现,近年来保险公司规模保费呈现高速增长之势,但受宏观经济下行、央行连续降息降准等因素影响,固定收益资产的收益率逐步下滑,保险公司不得不通过提高权益投资的占比,尤其是部分具备高股息率的上市公司,以提高其投资收益率。

  21世纪经济报道记者在采访中发现,近年来保险公司规模保费呈现高速增长之势,但受宏观经济下行、央行连续降息降准等因素影响,固定收益资产的收益率逐步下滑,保险公司不得不通过提高权益投资的占比,尤其是部分具备高股息率的上市公司,以提高其投资收益率。

由于二级市场表现疲弱,险资2016年以来的举牌行为较2015年明显减少。根据统计,截至2015年末,共有10家保险公司累计举牌了36家上市公司的股票,投资总额约为3650亿元,尤其是2015年下半年,险资举牌密度集中。而进入2016年,在A股市场上大手笔举牌的险企寥寥无几,仅胜利精密、长江证券、保利地产等个股公告了保险资金举牌的新动作。

业内人士介绍,保险机构或其子公司对外配资的优先端利率在6%-8%之间,与大型国有银行甚至城商行相比,优势并不明显。

  与此同时,这也反映了近期保险资金持股方式“由分散向集中”的转变。最直观的原因,按照会计核算准则,持股比例达到5%且派驻董事时,保险公司股票投资的记账方式可由公允价值法转为权益法。

  与此同时,这也反映了近期保险资金持股方式“由分散向集中”的转变。最直观的原因,按照会计核算准则,持股比例达到5%且派驻董事时,保险公司股票投资的记账方式可由公允价值法转为权益法。

浮亏考验控仓能力

广发证券研究报告指出,2014年以来,全市场固定收益类资产的收益水平持续下滑,目前固定收益类资产的收益率普遍在4%以下,10年期国债收益率更是下滑至2.9%左右。大类资产的收益率持续下行导致险资资产端的收益率恶化。截至9月,保险资金运用平均收益率仅3.95%,而万能险负债端成本普遍高于4%。

  据了解,当保险机构举牌上市公司至重大影响时,将计入长期股权投资项下,用权益法核算可以避免股价波动对险企财务报表的影响,提高投资收益率,并将在偿二代下释放资本金,减轻资本压力。

  据了解,当保险机构举牌上市公司至重大影响时,将计入长期股权投资项下,用权益法核算可以避免股价波动对险企财务报表的影响,提高投资收益率,并将在偿二代下释放资本金,减轻资本压力。

在险资举牌遇冷的背后,是股市持续震荡对保险资金配置构成考验。“宝万之争”中宝能系资金一度承受万科股价波动带来的潜在风险,使得市场各方担心相应的保险资金可能蒙受投资损失。而实际上,从2015年底保险资金举牌的几只个股情况来看,目前险资确实承担着浮亏的压力。

东吴证券分析师丁文滔指出,保险公司如果持有上市公司股份比例超过20%,可确认为长期股权投资,在会计上采用权益法。如果持股比例达到5%并获得董事席位,也可以采用权益法。在权益法下,上市公司的净利润可以按保险公司投资的权益比例确认为保险公司投资收益,因此险资举牌低市盈率的品种有望大幅提升自身账面利润。此外,在权益法下,上市公司股价下跌短期内不影响保险公司利润,而股价上涨后则可减持以赚取价差收益。

  不过,保险公司举牌上市公司同样承受着一定风险。

  不过,保险公司举牌上市公司同样承受着一定风险。

2015年底,安邦保险举牌行为涉及6家上市公司,包括万科A、大商股份、金融街、欧亚集团、同仁堂、金风科技。阳光保险则举牌了承德露露、中青旅、凤竹纺织、京投发展。彼时市场一度形成“险资举牌概念股”的追涨形势,相关标的走出一轮行情,但随后市场出现调整,数只个股较举牌时价格出现浮亏。

更进一步的如意算盘是,一些民营保险公司通过再质押的方式放大投资收益。“保险公司将持有的股票质押给银行,然后继续增持相关上市公司股票。现在流动性好的蓝筹股质押率可以达到70%以上,利率可以做到5%左右,基本与万能险一类的资金成本持平。”上述华东保险公司人士指出,不少蓝筹股的分红率超过3%,可以为险资覆盖很大一部分资金成本。

  “举牌是一种风险较高、资本消耗较大的投资方式,一旦举牌面临6个月的锁定期,收益的不确定性较大;且保险公司在举牌后,需履行更多的监管义务,进一步的投资行为也将受到市场高度关注,不排除还会受到被举牌公司及相关投资主体的打压。”一位保险资产管理公司副总经理对21世纪经济报道记者坦言。

  “举牌是一种风险较高、资本消耗较大的投资方式,一旦举牌面临6个月的锁定期,收益的不确定性较大;且保险公司在举牌后,需履行更多的监管义务,进一步的投资行为也将受到市场高度关注,不排除还会受到被举牌公司及相关投资主体的打压。”一位保险资产管理公司副总经理对21世纪经济报道记者坦言。

保险业内人士对中国证券报记者表示,保险资金作为机构投资者,在二级市场买入股票一般看重长期投资收益,不会以短期内的股价波动为参考,险资投资举牌也是权益类投资的常态。但市场的不确定因素确实为险资举牌带来了巨大的机会成本,半年多以来的收益贡献率将掣肘保险资金的业绩表现,考验险资调仓换股的智慧。

险资弹药充足

  “随着资本市场运行机制逐渐成熟,优质资产配置稀缺性逐步显现。权益类资产仍将是未来保险资金的主要配置方向之一,整体配置比例有望有序提升。”另一位保险公司首席投资官对21世纪经济报道记者表示。

  “随着资本市场运行机制逐渐成熟,优质资产配置稀缺性逐步显现。权益类资产仍将是未来保险资金的主要配置方向之一,整体配置比例有望有序提升。”另一位保险公司首席投资官对21世纪经济报道记者表示。

券商分析人士表示,保费端压力、看好标的和偿付能力要求等是2015年末举牌潮出现的原因,但难以持续。在“资产荒”的大背景下,负债成本比较高的中小险企还是有动力通过股票市场赚取一个较高的收益率,但会有一个限度。

未来险资投资上市公司股权的力度有望进一步加大。上述华东保险公司人士表示:“原来我们公司权益类投资比较保守,与民营保险公司差距比较大,但近期正在推动修改相关管理办法,希望增加权益类投资比重。”保险公司资金对权益类投资的比例如果进一步放开,势必释放出一大笔入市资金。

  关注中长期投资机会

  关注中长期投资机会

高华证券认为,以上市险企为例,近日中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平发布盈利预警,利润下降的主要推动因素应与2016年一季度相同。一方面是由于传统产品的准备金增加,另一方面则体现为A股盯市损失造成投资收益下降,权益类投资盯市一直是导致净利润率波动的最重要因素。

广发证券研究报告指出,保险机构2015年以来开始举牌A股上市公司,去年三、四季度举牌规模大幅增长,今年上半年规模明显下降,但三季度以来“举牌”规模又大幅扩张。

  保险公司关注哪类上市公司?据21世纪经济报道记者采访发现,保险资金的投向重点关注两大类上市公司:一是高分红的价值型蓝筹股(为获取相对稳定的分红收益率),二是成长性较好且估值相对合理的成长类板块,主要可能集中在具有消费属性的行业中。此外,未来增长前景较好的新兴产业以及部分国企改革受益标的也会落入险资的关注范围中。

  保险公司关注哪类上市公司?据21世纪经济报道记者采访发现,保险资金的投向重点关注两大类上市公司:一是高分红的价值型蓝筹股(为获取相对稳定的分红收益率),二是成长性较好且估值相对合理的成长类板块,主要可能集中在具有消费属性的行业中。此外,未来增长前景较好的新兴产业以及部分国企改革受益标的也会落入险资的关注范围中。

市场人士对中国证券报记者表示,保险资金举牌遇冷,并不代表对权益类投资机会的放弃。一方面,A股延续震荡趋势为保险资金判断增加了难度;另一方面,为了分散风险,除非特别看好某些个股,否则在投资上缓步增持是更好的选择。目前保险资金购入多家上市公司的股份不足5%,这些个股都可能是未来保险资金加仓的对象。

东吴证券分析师丁文滔表示,随着保监会逐步放开保险投资股票的限制,近年险资投资股票的规模不断增长,持股规模占股市总市值的比例逐步接近基金。

  一位保险资产管理公司投资总监对21世纪经济报道记者进一步阐释,“为获得较高的投资收益率,保险资金需保持在权益资产上的配置。至于权益仓位是否有比较大的变化,则视乎于保险公司对市场大趋势的判断。保险公司会更加关注二级市场中长期的投资机会,如符合中长期转型和创新的投资方向等。”

  一位保险资产管理公司投资总监对21世纪经济报道记者进一步阐释,“为获得较高的投资收益率,保险资金需保持在权益资产上的配置。至于权益仓位是否有比较大的变化,则视乎于保险公司对市场大趋势的判断。保险公司会更加关注二级市场中长期的投资机会,如符合中长期转型和创新的投资方向等。”

长江证券分析师刘俊表示,“相机抉择”很难成为保险资金权益类战略配置的策略。从2016年的情况来看,考虑收益率优势和配置空间,险企会不断发掘新的投资方向,存在收益空间的股权投资可能成为选项。

广发证券研究报告指出,保险公司的资产规模不断扩张,目前的权益资产仓位不高,仍有加仓空间。截至三季度末,保险机构总资产规模达14.6万亿元,其中权益资产的配置比例为14.25%。险资配置权益资产的比例每增加1个百分点,将带来约1463亿元增量资金。记者 黄莹颖

  “在此基础上,对符合投资策略和方向的上市公司,在恰当时机大比例买入单个或数个上市公司的股权,将使保险机构和上市公司在战略合作、业务发展等层面形成协同效应。同时能更好地控制上市公司非系统性风险。”另一位保险公司高层人士对21世纪经济报道记者如是称。

  “在此基础上,对符合投资策略和方向的上市公司,在恰当时机大比例买入单个或数个上市公司的股权,将使保险机构和上市公司在战略合作、业务发展等层面形成协同效应。同时能更好地控制上市公司非系统性风险。”另一位保险公司高层人士对21世纪经济报道记者如是称。

谋求持股利益最大化

  然而,去年一些中小保险公司举牌成潮的情况,在多位业内人士看来,再现的几率较小。

  然而,去年一些中小保险公司举牌成潮的情况,在多位业内人士看来,再现的几率较小。

2016年,保险业在负债端和资产端都面临考验。保监会公布的数据显示,截至一季度末和二季度末,保险资金运用收益率水平和行业经营效益都出现下降,两端的多方面风险也有所暴露,监管部门正着力通过多种方式和渠道严查风险,并加以防范和处置。

  “一方面,保监会要求各保险机构做好资产、负债的期限匹配和流动性风险管理工作,进一步规范理财型保险产品有关事项,加强保险公司举牌上市公司的资金运用信息披露;另一方面,受经济下行和资本市场波动影响,二级市场操作难度增加、投资机会减少,加之偿二代下对资本消耗显著调控。”前述保险资管公司投资总监说道。

  “一方面,保监会要求各保险机构做好资产、负债的期限匹配和流动性风险管理工作,进一步规范理财型保险产品有关事项,加强保险公司举牌上市公司的资金运用信息披露;另一方面,受经济下行和资本市场波动影响,二级市场操作难度增加、投资机会减少,加之偿二代下对资本消耗显著调控。”前述保险资管公司投资总监说道。

多位分析人士认为,在当前市场环境下,保险资金权益类投资对防御性板块将呈现出明显偏好。华泰证券分析师谢皓宇认为,相比于以规模为导向的“偿一代”,“偿二代”以风险为导向,加大了对蓝筹股票的容忍度,利好险资配置房地产板块。在维持权益配置比例不变的情况下,保险公司会选择通过增加大盘蓝筹股配置比例、相应减小中小市值股配置比例来对冲价格风险对偿付能力的影响。

  (编辑:朱志超;邮箱:zhuzc@@21jingji.com)

进入【新浪财经股吧】讨论

谢皓宇表示,保险资金持股方式“由分散向集中”转变,因为当保险机构举牌上市公司持股比例达到5%且派驻董事时,其股票投资的记账方式可由公允价值法转为权益法。用权益法核算可以避免股价波动对险企财务报表的影响,提高投资收益率,并将在“偿二代”下释放资本金,减轻资本压力。相应的,高股息率、高ROA的公司都可能受到险资青睐。

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中银国际证券分析师魏涛表示,长期来看,保险公司注重长期投资有利于资本市场的健康发展。一方面,险资通过长期投资与优质上市公司共同成长,分享成长收益,并将长期资金引入市场,有助于实现资本市场的价值发现和资源配置功能。另一方面,保险公司举牌后,向被投资公司派驻董事,代表中小股东参与公司治理,也有助于改善上市公司的公司治理环境。与此同时,只有以高质量的保险业务为根基,保持适度的杠杆水平,再结合价值投资,才能够实现“举牌”模式的可持续和股东价值的最大化。

谢皓宇认为,从房地产板块来看,除了受“偿二代”影响,保险买入地产股还会考虑资产规模、回报率和业务合作等因素。买入的理由主要包括:一是大资金买重资产,看重投资收益;二是地产股是较高分红的价值型蓝筹股,高股息能为保险公司在持有期提供较稳定的收益;三是保险与地产在业务合作方面有紧密联系,如养老社区、REITs等。

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