永利皇宫登录网址社服业研商周报,18年主见出国

2019-08-17 12:58栏目:www.55402.com
TAG:

本周沪深300指数上涨2.71%,CS餐饮旅游指数下跌0.5%至7270,成交额145亿,两市共成交1.55万亿元,跑输沪深300指数3.21pct,板块涨幅排名第二十八名。在细分子板块方面,免税板块跌幅2.4%,出境游板块涨幅0.6%,餐饮板块涨幅0.5%,主题景区板块涨幅0.3%,传统景区板块涨幅3.2%,酒店板块涨幅0.3%。个股中涨跌幅前三名:西安旅游( 22.92%)、曲江文旅(9.24%)、黄山旅游(4.87%);后三名为:中青旅(-6.87%)、天目湖(-3.45%)、三特索道(-3.34%)。

本周沪深300指数上涨2.42%,CS餐饮旅游指数上涨1.96%至7243,成交额82.76亿,两市共成交2.16万亿元,餐饮旅游行业跑输沪深300指数0.46pct。餐饮旅游板块涨幅排名第七名。在细分子板块方面,旅行社板块涨幅为4.71%,餐饮板块涨幅为2.63%,景区板块涨幅为0.54%,酒店板块涨幅为0.42%。个股中涨跌幅前三名的是:中国国旅( 7.42%)、北京文化( 4.76%)、全聚德( 4.30%)。本周涨幅后三名个股为:凯撒旅游(-4.16%)、众信旅游(-3.77%)、云南旅游(-1.91%)。

本周沪深300指数下跌2.22%至3816.50,CS餐饮旅游指数上涨0.07%至7744.85,成交额110.29亿,两市共成交2.14万亿元。餐饮旅游行业跑赢沪深300指数2.29pct,餐饮旅游板块涨幅第六名。免税板块涨幅1.2%,餐饮板块跌幅3.7%,主题景区板块跌幅0.5%,传统景区板块跌幅1.2%,酒店板块涨幅3.8%,出境游板块跌幅0.5%。个股中涨跌幅前三名:大东海A( 11.31%)、锦江股份( 4.20%)、天目湖( 3.98%),涨跌幅后三名为:西安旅游(-5.59%)、三湘印象(-4.85%)、曲江文旅(-4.61%)。

本周沪深300指数上涨3.79%,CS餐饮旅游指数上涨9.58%至7964,成交额101.93亿,两市共成交1.77万亿元,跑赢沪深300指数5.79pct,板块涨幅排名第一名。在细分子板块方面,免税板块涨幅14.3%,出境游板块涨幅5.9%,餐饮板块涨幅1.1%,主题景区板块涨幅11.8%,传统景区板块涨幅2.7%,酒店板块涨幅5.4%。个股中涨跌幅前三名:众信旅游( 17.05%)、宋城演艺( 15.68%)、广州酒家( 15.23%)。后三名为:北京文化(-17.22%)、三湘印象(-3.52%)、峨眉山A(-3.18%)。

本周行情回顾。

    行业点评

    锦江股份9月经营数据向好,增持铂涛股权后将进一步整合内部资源:锦江股份9月经营数据表现亮眼,经济型与中高端酒店业绩均呈现高增长。经济型品牌锦江之星、金广快捷、百时快捷、IU、七天系列的Revpar同比增速分别为6.31%/32.02%/2.85%/9.14%/4.39%,中高端品牌锦江都城、糜枫、喆啡、维也纳系列的Revpar分别同比增长11.53%/6.74%/25.64%/5.34%。增持铂涛股权后,锦江将加速整合内部资源,降低管理成本,未来业绩有望增厚。

    行业点评

    行业点评 主题景区板块--宋城演艺中报预计业绩增长20%-35%,未来三年重资产项目及轻资产输出能够实现公司业绩翻番。公司预告上半年实现净利润6.23亿元-7.07亿元,增速为20%-35%。公司线下存量景区成熟,通过营销推广维持10-15%的客流增速,团散比改善和票价提价改善景区业绩。增量轻资产输出兑现公司品牌溢价能力。目前四个轻资产项目,每单品牌授权费业绩兑现都超过2亿,这部分服务收入和景区经营收入20%的管理收入能够为公司带来新的业绩增长点。综合考虑公司未来三年开业的(桂林、西安、上海、张家界)及轻资产项目贡献,2020年利润体量达16亿(不含六间房的情况下),景区三年复合增长20%。

    本周沪深300指数上涨0.92%,CS餐饮旅游指数上涨1.87%至6897,成交额114.63亿,两市共成交2.95万亿元,餐饮旅游行业跑赢沪深300指数0.96pct。餐饮旅游板块涨幅排名第十四名。在细分子板块方面,酒店板块涨幅为0.72%,餐饮板块涨幅为1.04%,景区板块涨幅为1.20%,旅行社板块涨幅为3.86%。个股中涨跌幅前三名的是:凯撒旅游( 9.80%)、腾邦国际( 6.84%)、众信旅游( 5.80%)。本周涨幅后三名个股为:黄山旅游(-1.03%)、华天酒店(-3.45%)、*ST东海A(-7.22%)。

    免税板块--国旅中报利润增长47.6%,略低于市场预期:公司中报业绩增长主要归因于海棠湾、上海机场及首都机场并表影响,整体来看受中报低预期和人民币贬值影响下中国国旅股价估值回归合理,长期来看公司的业绩增长和中国免税市场发展公司股价支撑力较强。细分来看三亚海棠湾免税店利润增长60%,上海及北京机场并表增厚利润约为2亿元,公司上半年内生业绩增长动力强劲,新并表机场的经营能力得到验证。回归到中国国旅投资价值来看,公司短期及长期均存在催化剂,长期来看在国家引导海外消费回流的方针下,公司作为全国免税经营龙头将极大受益。

    中国国旅三季报表现超预期,免税规模效应及公司内部运营改善带动业绩高增长:2017年前三季度公司实现营业收入207.45亿元/ 26.14%,实现归属于上市公司股东的净利润19亿元/ 30.62%,其中Q1/Q2/Q3业绩增速分别为3.08%、41.93%、71.73%,三季度的增速创新高。三季度表现优异主要系三亚海棠湾免税店的高增长,2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/ 52.5%,1-9月销售额43.29亿元/ 29.6%。公司整体毛利率及净利率均有所提升,内部运营改善成效显现。

    博彩板块--博彩市场复苏持续,当地酒店市场处于供不应求状态,本地轻轨和与内地相连的交通将陆续改善,看好专注于大众旅游和新开业娱乐场的标的:1-4月份博彩收入增长22%,市场复苏持续超预期。从澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看,中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强,17-20年澳门内外部交通持续改善:1、氹仔码头2017年6月1日正式启动;2、港珠澳大桥达到通车条件,预计2018年通行。3、广珠城轨横琴延长线预计2018年完工。未来横琴站将与澳门轻轨对接,实现珠海与澳门之间的无缝换乘。4、澳门本地轻轨2008年开始动工,预计2019年完工。5、青茂口岸(粤澳新通道)预计在2019年完成建设。2017年澳门当地的酒店入住率已高达87.4%,过夜需求强劲,交通改善带动客流量增加,新增酒店供给将能够最大程度吸引客流量。重点关注银河娱乐,公司兼顾中场和VIP业务,属于贵宾龙头和中场业务第二的规模,19/20年开业澳门银河三四期,能够实现体量翻番,同时推进横琴及日本项目。

    免税板块--上半年海南离岛免税收入高增长,中国国旅中报超预期:2018年上半年海南离岛免税购物持续升温,销售收入52.9亿元/ 24.1%。海棠湾免税店收入增长约为25%-30%,假设整体净利率为25%(考虑到批发段净利润),海棠湾免税店能够实现净利润10.49亿元,北京日上(2月11日正式开业)考虑到5月份并表批发段预期实现净利润2-2.5个亿,传统免税(批发 零售)预计利润贡献4.5亿元,其中白云机场T2航站楼5月19日全面启动,香港烟酒段17年11月18日开始运营,预计盈亏打平,同时公司2018年收购日上上海51%股权(预计5月份并表)贡献1.5个亿。总体来看中报预计业绩增长45%-49%。

    行业观点。

    出境游板块--众信旅游上半年扣非业绩增长24%,符合行业复苏态势下公司的增长预期:上半年众信旅游实现营收增长15%,其中Q1/Q2分别增长10.7%/18.5%,扣非利润增长24%,单季度Q1/Q2利润增长分别为21.5%/26.9%,二季度旺季表现优异。批发及零售收入分别增长14.6%及16.87%,发展较为均衡,零售端毛利率上升2.25pct。从子公司来看竹园国旅增长稳定,收入为23.78亿元/ 11.25%,净利润为0.68亿元/ 26%,考虑少数股东损益下竹园国旅约贡献利润34%。整体来看公司的利润增长与收入增长持平,行业复苏后带动公司收入及利润增长。下半年受到泰国及印尼等突发事件的影响,出境游增速预期有所下调,公司将受益于龙头份额提升及拓展线下门店布局零售端的经营策略。

永利皇宫登录网址社服业研商周报,18年主见出国游和博彩板块高成长。    四季度为旅游淡季,建议关注局部目的地和景区的旺季行情:对于一般的景区来说,二三季度客流量相对较大,四季度为旅游的淡季。但由于天气外部环境影响,四季度的冰雪旅游和避寒游将成为热点,北上滑雪、南下避寒将是冬季旅游季的主流,东北及海南为主要目的地。建议关注:以长白山景区为依托的长白山以及运营三亚海棠湾免税店的中国国旅。

    出境游板块--4月韩国游数据持续改善,18年出国游市场有望复苏:继韩国游3月数据出现正向增长后,4月内地赴韩国游客数据增速强势反弹(中国赴韩国的游客人次为36.66万人次/ 60.9%,其中以游玩为目为28.35万人次/ 78.5%)。4月赴重点境外目的地数据表现优异(日本68.34万人次/ 29.2%;泰国98.67万人次/ 32%;越南41.96万人次/ 30%),增速重回30%,航司数据来看4月国际运量增速有所上升,内地赴韩国市场逐渐复苏叠加权重目的地高增长有望带动18年出国游市场复苏。

    中报业绩持续披露,建议关注业绩高增长标的,从目前公布的业绩预告和预测情况来看存在中报业绩超预期的标的,其中免税板块的确定性和成长性较强;出境游板块从行业增速情况来看持续复苏,众信旅游业绩增速有望达到30%以上;酒店板块参考锦江股份的月度经营数据来看提价逻辑依旧,但是由于宏观经济下行压力较大,提价对于需求存在一定的影响,整体来看符合市场预期;主题景区板块中中青旅的乌镇景区从桐乡市政府公布数据来看下滑9%,宋城演艺中报预计增长20-35%符合市场预期;传统景区板块中丽江旅游上调中报预告,从-15%-15%修正为10%-30%。

    2017H1旅游上市公司营收整体增长23%,扣非净利润增速为31%,扣非归母净利润增速排序为酒店>出境游旅行社>餐饮>免税>主题公园>景区:酒店板块业绩高增长主要是由于如家并表影响及酒店行业复苏。景区板块2017年上半年由于萨德事件、交通因素及去年低基数等多重影响下出现业绩增速相对稳定(11.37%)。出境游平稳增长,出国游增速有所下降,受欧洲游市场复苏影响,出境游板块增速较高。

    博彩板块--银河娱乐表现优于行业增速,娱乐场经营分化将拉大:纵观澳门幸运博彩与公司增长来看,公司保持着超过行业增长及VIP中场均衡发展态势。其中公司VIP和中场业务收益总额增长42%及19%。细分到各个项目来看澳门银河及星级酒店强者恒强,贵宾厅业务高增长。澳门银河贵宾厅及中场博彩收益增长45%/17%,二季度环比上升,星际酒店贵宾厅及中场收益总额增长29%/26%,季度环比下降。三大娱乐场酒店入住率约100%。从永利澳门、金沙中国等六家博彩公司数据来看随着行业增速有所放缓后,娱乐场经营分化将拉大,金沙中国及银河娱乐作为博彩中场和贵宾的龙头,市场份额逐渐提升,实现现有娱乐场收益超过行业平均增长水平。

    结合三季报业绩预测情况和四季度的旅游市场情况来看,我们对于细分板块的推荐顺序为免税板块、酒店板块以及出境游板块,港股领域为博彩板块。个股方面的投资主线为:1)A股:四季度的旅游行业相对淡季,价值投资更为重要,把握各个细分板块龙头标的,我们四季度重点推荐17-18年经营业绩稳定、估值在安全边际内且有新的外延预期催化剂的标的:中国国旅(海南离岛免税政策预期放开、三亚店稳增长、毛利率提升、2018年上海机场免税店招标、市内免税店落地预期)、锦江股份(酒店行业复苏、中端酒店规模大、国企改革)、首旅酒店(酒店行业复苏、并购如家实现业绩高增长、市场化运营机制)。2)港股:博彩板块受益于行业复苏,建议关注未来有赌场规划落地的银河娱乐以及以中场业务发展为主的新濠国际发展以及金沙中国。

    酒店板块--华住酒店2018Q1季报公布,一季度数据持续超预期。华住自身经济型酒店和中高端酒店的高增长持续,3月份RevPar增速9.6%,增速相对于1-2月(4.6%)有所提升,剔除桔子并表影响下收入增长11.6%。同店经济型酒店Q1RevPar增长超预期(6.4%),经济型酒店的改造升级和三四线城市消费升级支撑经营数据增长。中高端酒店收入占比提升(47%),酒店的成长性属性明显,房价提升动力较强。Q1三大酒店集团的数据均显示了平均房价是18年酒店业绩增长的动力,房价上涨一方面源于经济上行周期下需求强劲,另一方面经济型酒店升级以及中端酒店扩张。

    推荐标的

    澳门博彩8月毛收入增速20.4%,维持高增长: 2017年8月澳门博彩毛收入为226.76亿澳门元,同比增长20.4%,1-8月累计毛收入为1720.16亿澳门元,同比增长19.1%。澳门博彩市场从2016年下半年开始复苏,2017年2-8月的增速均为两位数,市场高增长已经被验证。但由于8月23日强台风“天鸽”过境澳门受到重创,8月25-8月30日期间澳门当地停止接受团客,9月2日恢复接待旅行团。8月下旬在经历天灾影响下实现两位数的增长主要是受益于国内暑期效应,预计9月份由于暑期过后及澳门内的基础设施重建和修复需要时间增速将会有所回落。

    推荐标的

    推荐标的 中国国旅、海昌海洋公园、银河娱乐

    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺

    途牛公布暑期游报告,游客更加注重旅游品质:暑期出游中,上海、北京、南京、程度、天津、武汉、广州、深圳、杭州以及西安为十大客源地。年龄结构来看80后及90后为主力军,亲子游用户比例为42%。出境游中泰国、日本、印度尼西亚、马尔代夫、俄罗斯、越南、新加坡、马来西亚、法国以及意大利为出境游热门目的地国家,同时欧洲国家旅游出现回暖现象。由于旅游的主力军为80后、90后,品质游及深度游趋势明显。

    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺

    风险提示 极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

    风险提示

    投资策略组合。

    风险提示

    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

    结合2017年中报业绩情况及当下的行业热点来看,我们重点推荐三类细分行业公司,1)出境游旅行社板块:受益于欧洲游的复苏及人民币升值,出境游上市公司将有望受益,建议关注:凯撒旅游。2)免税板块:免税板块将是国家拉动国外消费回流国内的重要手段,2018年3月上海机场的免税经营权将到期,重新招标将形成免税行业的催化剂。同时公司的规模扩大之后的毛利率将有所提升。重点关注:中国国旅。3)酒店板块:酒店行业开始复苏周期,尤其在中端酒店领域,供需缺口支撑着出租率及平均房价的上升,建议关注:首旅酒店、锦江股份。

    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

    风险提示。

    极端天气及不安全因素的发生;

    业绩表现不及预期。

版权声明:本文由永利皇宫登录网址发布于www.55402.com,转载请注明出处:永利皇宫登录网址社服业研商周报,18年主见出国