静待旺季到来,旺季动销势头良好

2019-08-24 07:14栏目:www.55402.com
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核心观点:近期白酒再次调整,大多优质的白酒公司估值优势很明显。我们认为市场对白酒的担心主要来自两方面:其一担心中国的长远经济;其二担心消费增速下行。我们认为经济总量影响的是所有行业,而不仅仅是白酒。与消费总量的数据对比,我们认为行业的壁垒、公司的竞争力以及结构的机会更为重要,渠道的反馈显得尤其重要。根据最新渠道跟踪情况,白酒基本面依旧扎实,茅台和区域酒仍是表现最好的,部分名酒淡季存在价格疲软和动销放缓情况,核心是量价关系未平衡好,近期停货后价格均开始回升,经销商对中秋旺季销售预期整体偏积极。目前多数名酒估值对应2018年估值回落至20倍上下,基于行业强壁垒以及增长的确定性较高,建议积极配置。

核心观点: 近期白酒再次调整,大多优质的白酒公司估值优势很明显。我们认为市场对白酒的担心主要来自两方面:其一担心中国的长远经济;其二担心消费增速下行。我们认为经济总量影响的是所有行业,而不仅仅是白酒。与消费总量的数据对比,我们认为行业的壁垒、公司的竞争力以及结构的机会更为重要,渠道的反馈显得尤其重要。 根据最新渠道跟踪情况,白酒基本面依旧扎实,茅台和区域酒仍是表现最好的,部分名酒淡季存在价格疲软和动销放缓情况,核心是量价关系未平衡好,近期停货后价格均开始回升,经销商对中秋旺季销售预期整体偏积极。 目前多数名酒估值对应 2018 年估值回落至 20 倍上下,基于行业强壁垒以及增长的确定性较高,建议积极配置。

周观点:1)白酒方面:三季度茅台发货量加大后导致批价松动现象已基本消除,双节后高端酒批价稳中有升,中秋旺季动销势头良好,节前白酒板块强势表现亦体现出市场对白酒的热情在加速回升。国庆前后我们对名酒渠道动销情况进行了跟踪,预计三季度茅台发货量增长40%以上,普五增长10%左右,国窖增长超过50%,汾酒青花瓷增长40%以上,徽酒双寡头口子窖和古井省内市场增速在20%左右,目前来看三季度名酒增长基本保持二季度趋势,部分酒企业绩仍有望继续超预期,下周起三季报将陆续披露,惊喜或将不断。11月秋糖会主流酒企量价策略有望随之公布,催化因素充足,市场情绪有望得到明显提振,四季度估值切换料将加速到来。我们认为四季度配置白酒板块仍具备超额收益,继续重点推荐贵州茅台、山西汾酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份等。2)食品方面:消费升级和需求回暖驱动调味品、乳制品行业景气度持续回升,成本压力亦使得行业中小企业盈利相对困难,龙头企业市场份额有望稳步提升。我们建议聚焦子行业龙头,重点推荐H&H国际控股、伊利股份、中炬高新、海天味业,其他细分子行业龙头,推荐金禾实业、安琪酵母、西王食品。

本周我们发布高档酒行业、古井贡酒、伊力特共3篇深度报告,既是对上半年白酒行业和公司变化的总结,也是对下半年乃至中长期投资机会的思考和展望,推荐阅读。

事件:本周我们走访了4家川酒企业,并对经销商渠道进行了全面跟踪;近期四川省政府对辖区内白酒企业下发《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》,对2020年川酒发展目标进行了规划,并在政策上给予多方面支持。

    高端酒:茅台一枝独秀,普五国窖停货挺价策略效果显现。1)茅台:进入8月,飞天茅台价格持续抢眼,目前一批价在1720-1780元,8月订单预计在中旬发出;2)普五:华东一批价820-830元,湖南一批价810元,停货后一批价有所上行,经销商拿货成本是789元(739和839元各一半,没有返利),年初打款很多,目前仍有较多货没发。3)国窖1573:打款价810元,季度返利30元 年度返利20元,华东一批价840元,西南以及湖南一批价720-730元。目前资本市场对茅台的分歧主要在于明年是否会提价,我们认为,茅台继续提出厂价只是时间的问题,长期来看,茅台经销商毛利率有望逐步走向合理水平,茅台的一批价和出厂价会比较匹配,对于明年茅台业绩的增长,我们依旧有信心。

高端酒: 茅台一枝独秀,普五国窖停货挺价策略效果显现。 1)茅台:进入 8 月, 飞天茅台价格持续抢眼, 目前一批价在 1720-1780 元, 8月订单预计在中旬发出; 2) 普五: 华东一批价 820-830 元,湖南一批价 810 元,停货后一批价有所上行,经销商拿货成本是 789 元,年初打款很多,目前仍有较多货没发。3)国窖 1573: 打款价 810 元, 季度返利 30 元 年度返利 20 元, 华东一批价 840 元, 西南以及湖南一批价 720-730 元。 目前资本市场对茅台的分歧主要在于明年是否会提价,我们认为,茅台继续提出厂价只是时间的问题,长期来看,茅台经销商毛利率有望逐步走向合理水平,茅台的一批价和出厂价会比较匹配,对于明年茅台业绩的增长,我们依旧有信心。

    白酒观点更新:旺季动销良好,后续催化不断,坚定看好Q4名酒行情。十一前最后一周食品饮料行业市场领涨,白酒板块表现抢眼,我们认为四季度配置白酒板块仍具备超额收益。1)短期:三季度茅台发货量加大后导致批价松动趋势已企稳回升,同期普五批价保持稳定,我们走访了4家川酒反馈中秋动销势头良好,因此茅台价格下行影响名酒动销的悲观预期得到充分消除,目前来看三季度旺季名酒增长基本保持二季度趋势,部分酒企业绩有望继续超预期,三季报即将陆续披露,惊喜或将不断。11月秋糖会酒企量价策略有望随之公布,催化因素充足,市场情绪有望得到明显提振,四季度估值切换行情料将加速到来。2)中长期:我们认为茅台是行业发展的风向标,依据当前批价水平明年茅台具备充分提价基础,若提价落地行业有望呈现另一番繁荣景象,分化成长趋势下名酒业绩加速增长值得期待,放眼未来2-3年茅台供需偏紧的格局不变,批价延续稳步上行趋势,白酒行业景气周期将继续向上。

    周观点:白酒方面,龙头茅台上半年高增长确立,下半年旺季重在平衡量价关系;名酒销售整体淡季不淡,老窖、洋河、汾酒相继涨价,意在强化品牌张力和抬升渠道盈利能力,当前行业表现持续向好,尚未出现明显风险点,建议紧密跟踪三季度旺季渠道动销情况;白酒板块继续重点推荐古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖等。食品方面,投资思路仍聚焦行业龙头强势定价权带来的估值溢价优势,白酒龙头估值提升对食品的示范效应亦在逐步体现,推荐伊利股份、金禾实业、安琪酵母、海天味业、西王食品。

    核心观点:整体来看川酒核心产品旺季动销势头良好,茅台发货量加大并未对普五和国窖动销产生明显影响,次高端水井坊和品味舍得继续高速增长。目前川酒价格体系稳定,渠道库存合理,精细化运营效果加速显现,管理机制优化红利逐步释放,管理层对行业回归名酒品牌消费的趋势信心十足,我们认为后续酒企业绩有望继续亮眼表现。川酒供给侧改革意见出炉,中长期发展空间仍旧充足,其中泸州老窖弹性最大。11月秋糖会料将是数据陆续出炉催化之时,我们建议坚守旺季估值切换行情,川酒继续重点推荐泸州老窖、五粮液、水井坊,建议关注沱牌舍得。

    二线名酒:渠道库存和价格体系良好,积极备战中秋旺季。1)洋河:7月渠道动销以老款海天系列为主,7月初提价政策在8月开始体现,新版海天系列开始逐步替代老款,蓝色经典终端价格上浮,如海之蓝一批价由110元提高到115元,终端价由120-125元上行至130元,计划中秋期间以新款产品为主。目前天之蓝一批价265元(历史高峰260元,预计中秋275-280元),梦3一批价350-355元,梦6一批价480元左右。2)古井:库存严格控制在季度计划的30%以下,超过红线不发货。目前省内及省外的江苏、山东市场渠道库存约1.5月,河南市场部分经销商库存较大,在3个月左右,主要是二季度有1个多月在做平台公司,影响到产品销售,经销商整体来看处于积极备战中秋旺季阶段。今年公司重在梳理产品线,为百亿后发展做好充分准备,费用投入聚焦在次高端价位,政府对费用率也有一定考核,因此近期黄鹤楼登录央视品牌推广,亦无需担心费用趋势问题。3)口子窖:7月份渠道动销正常,省内库存1个月左右,如合肥1.5月,六安半个月,宣城、马鞍山、滁州库存在1个月,9月初将进入中秋备货阶段,前期提价后终端价格稳步上行,经销商对中秋销售偏乐观。

二线名酒: 渠道库存和价格体系良好,积极备战中秋旺季。 1) 洋河:7 月渠道动销以老款海天系列为主, 7 月初提价政策在 8 月开始体现,新版海天系列开始逐步替代老款,蓝色经典终端价格上浮,如海之蓝一批价由 110 元提高到 115 元,终端价由 120-125 元上行至 130 元,计划中秋期间以新款产品为主。目前天之蓝一批价 265 元(历史高峰 260元,预计中秋 275-280 元),梦 3 一批价 350-355 元,梦 6 一批价 480元左右。 2) 古井: 库存严格控制在季度计划的 30%以下,超过红线不发货。目前省内及省外的江苏、山东市场渠道库存约 1.5 月,河南市场部分经销商库存较大, 在 3 个月左右,主要是二季度有 1 个多月在做平台公司,影响到产品销售,经销商整体来看处于积极备战中秋旺季阶段。今年公司重在梳理产品线,为百亿后发展做好充分准备,费用投入聚焦在次高端价位,政府对费用率也有一定考核,因此近期黄鹤楼登录央视品牌推广,亦无需担心费用趋势问题。 3) 口子窖: 7 月份渠道动销正常,省内库存 1 个月左右,如合肥 1.5 月,六安半个月,宣城、马鞍山、滁州库存在 1 个月, 9 月初将进入中秋备货阶段,前期提价后终端价格稳步上行,经销商对中秋销售偏乐观。

    高端酒:双节批价稳中有升,市场热情逐步回归。国庆中秋双节前后,高端酒渠道价格呈现稳中略升趋势,库存水平较低,目前飞天茅台一批价1350-1370元,普五810-820元,国窖1573停货后一批价提升至720-760元,茅台在上海等地商超渠道仍旧缺货,发货量加大后经销商库存紧缺现象有所缓解但仍不足1个月水平,普五和国窖整体库存在1个月左右。从动销情况来看,三季度茅台加大发货量弥补二季度欠货,我们预计单季发货量在8400吨左右,同比增长超过40%;普五严格执行按月发货政策后二季度渠道库存极低,在此基础上三季度旺季发货量有所加大,我们预计量方面同比增长10%左右,快于上半年5%的增速;国窖1573继续实施提价停货和终端配额制配套策略,渠道动销效果显著,我们预计三季度国窖增速有望超过50%。整体来看,高端酒旺季表现好于市场预期,特别是茅台三季报料将明显加速增长,市场对白酒板块的热情亦在逐步回升。

    贵州茅台:上半年业绩高增长确立,下半年重在平稳旺季价格走势。近期公司领导与中酒协开展了汇报工作会,我们认为管理层在强化与名酒的交流和学习,这种逐步改善的良好业内互动生态有助于行业中长期健康发展。2017年上半年茅台集团继续保持稳中向好势头,各项指标平均增长率均在30%以上,我们认为集团靓丽表现侧面反映股份公司亦保持强劲增长势态,预计二季度茅台收入增速可达20%,考虑去年高税基影响利润端或更快。渠道走访显示,目前飞天茅台一批价达到1350元以上,经销商基本无库存,我们判断这与二季度厂家放缓发货节奏严控价格密切相关。公司计划在中秋和国庆双节专向投放茅台酒4000吨,我们认为该举措属于应对旺季的正常策略,意在平衡量价关系,预计三季度批价将有小幅波动,但全年来看批价仍旧不改上行趋势。

    旺季动销势头良好,川酒高增长可持续。本周我们走访了4家川酒企业,整体来看三季度核心产品动销趋势良好,茅台发货量加大并未对普五和国窖两大高档酒动销产生明显影响,我们认为主要在于终端价相差较大,而茅台在商超大流通渠道仍旧普遍缺货,况且产品之间的香型也存在显著差异。根据渠道情况来看,目前五粮液中秋计划完成比例较高,上海地区普五销量达两位数增长,我们预计下半年普五销量增速在10%左右,系列酒增速在20%以上;国窖1573提价后动销势头依旧强劲,我们预计下半年高档酒收入增速有望超过50%,特曲和窖龄酒上半年重在拉升价格体系,其中窖龄动销增长50%左右,特曲动销增长20%-30%,报表端或有所保留,下半年动销趋势有望加速回升,如河南市场特曲有望实现30%以上增长,公司中档酒收入增速料将明显回升。次高端酒中,三季度水井坊核心市场仍有40%增长,次核心市场增速普遍更快,大单品八号增速快于井台,核心门店积极扩张有望驱动收入继续高增长;沱牌舍得延续上半年趋势,次高端品味舍得增速在30%以上,舍得酒坊基本持平,沱牌系列酒聚焦天特优曲三大单品,砍产品线趋势下收入端仍在下滑。

    投资建议:估值回落价值凸显,优先配置茅台和强势区域酒。从茅台等名酒中报来看,我们认为名酒二季度业绩增速多数仍将保持一季度趋势,三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪,若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。近期板块大幅调整后,多数名酒估值对应2018年降低至20倍以下,茅台也仅23倍,在稳定内需的政策推动下,我们仍旧看好未来白酒行业发展,因为行业强壁垒以及需求的粘性未变,建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

投资建议:估值回落价值凸显,优先配置茅台和强势区域酒。 从茅台等名酒中报来看,我们认为名酒二季度业绩增速多数仍将保持一季度趋势, 三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪,若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。 近期板块大幅调整后, 多数名酒估值对应 2018 年降低至 20 倍以下, 茅台也仅 23 倍,在稳定内需的政策推动下, 我们仍旧看好未来白酒行业发展,因为行业强壁垒以及需求的粘性未变, 建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。

    山西汾酒:改革的最大受益者,次高端酒首推标的。我们是汾酒的坚定推荐者,我们今年也将汾酒作为白酒板块的持续强推标的,展望四季度和明年趋势我们认为公司仍旧具备良好成长空间。对于三季度动销情况,我们预计收入端可保持上半年趋势,其中青花系列增速在40%以上,老白汾增速在30%左右,省外重点市场河南、北京等地完成全年目标压力不大;上半年公司费用端管控效果显著,考虑长期增长因素下半年费用端存在适度加大投入的可能,但收入端高增长的背景下利润端亦将呈现优秀表现。展望明年,我们认为公司有望乘胜追击努力提前完成既定目标,业绩持续高增长值得期待。中央大会来临之际整体国改进程加速推进,汾酒作为山西省国改排头兵有望加快改革步伐,公司业绩加速增长亦将随之到来。

    泸州老窖:上调窖龄酒出厂价,中档酒持续发力。7月1日起,公司对窖龄酒30年和60年出厂价上调10元/瓶,并对全国低价、窜货经销商实行闭户取消经销权制度,本次窖龄酒价格体系调整采取的是价格与制单价格分离和控盘分利,我们认为公司该举措意在将涨价部分后续奖励给优秀经销商,稳定并强化渠道体系。从产品定位和渠道动销来看,公司将窖龄酒定位为商务精英第一用酒,聚焦商务渠道,上半年在全国数十个城市启动“精英集结号”系列活动,品牌营销持续强化,我们预计上半年窖龄酒完成全年目标的近70%,良好销售势态亦为本次提价奠定基础。二季度以来,公司陆续在淡季对国窖1573、特曲和窖龄酒进行提价,目前渠道整体接受度较好,我们认为在中高档酒持续发力有望继续驱动公司业绩高增长。

    价格体系稳定,渠道库存合理,精细化运营效果加速显现。近期飞天茅台批价下行至1350元左右,同期普五和国窖价格并未松动,两者一批价分别为810-820元、700-740元,终端价分别为969元、899元(商超有返现金促销活动),体现出较强的终端需求能力;次高端酒中,水井坊的八号和井台瓶提价后渠道承接度良好,品味舍得出厂价稳定在元(买五赠一),近期剑南春宣布大单品水晶剑终端价提至418元,渠道走访显示出厂价亦有望年内进行调整,再次强化次高端酒行业景气度。从渠道库存来看,旺季经销商积极备货背景下渠道库存基本在1-1.5月合理水平,我们认为这既是终端良好需求的反映,又是酒企渠道精细化操作的结果体现。整体来看,今年川酒在渠道体系上逐步精细化,管理机制优化红利逐步体现,管理层对行业回归名酒品牌消费的趋势信心十足,我们认为后续酒企业绩有望继续高增长。

静待旺季到来,旺季动销势头良好。    风险提示:三公消费限制力度加大、渠道动销明显放缓、食品安全事件。

风险提示: 三公消费限制力度加大、渠道动销明显放缓、食品安全事件

    徽酒:消费升级场景不断强化,持续重点推荐口子窖 古井。十一返乡明显感受到安徽市场婚宴、请客等白酒消费场景普遍用口子窖和古井主力产品,县城宴请已是口子窖6年起步,相对而言种子酒、宣酒等较低价位弱品牌产品开瓶率很低,古井销量高基数下实现增长主要是挤占种子等众多地产酒市场,而口子窖的增长更多是来自县乡市场的渠道下沉,可见的是徽酒百元价位消费升级趋势在不断演绎。具体来看,我们预计三季度口子窖和古井省内收入继续保持20%增长,且200-300元价位产品增速明显快于百元产品,目前省内渠道库存相对良性;省外口子窖主动调整后今年表现逐季向好,低基数下有望继续保持双位数增长,古井上半年河南重点市场调整后下半年表现料将有所改善,剔除黄鹤楼自身省外收入增速有望回升至个位数。展望未来2-3年,我们认为徽酒300元的消费升级天花板短期不会达到,中间具备充足升级空间,省外表现亦存在明显预期差,继续重点推荐徽酒双寡头口子窖和古井贡酒。

    山西汾酒:强化品牌管理,营销体制持续改善。近期公司暂停所有个性化品牌合同的签订,7月1日前取消160个产品规格,并对现有个性化产品提价3%,我们认为公司收缩产品线举措正在朝行业领先酒企学习,本次加强个性化品牌管理工作利于深度聚焦汾酒大清香品牌发展。继6月初销售公司解聘副处级领导实施市场化招聘方式后,近期公司在内部各部门开展专项整治工作,强化监督检查,完善任务落实工作机制和问责机制,优化内部体系的规范性,我们认为这一系列举措旨在提高公司整体服务效率,从内部出发逐步抬升渠道推力。我们前期推荐汾酒的主逻辑营销改善正在逐步兑现,名酒背书下业绩加速增长亦会相继到来。

    供给侧改革意见出炉,川酒中长期发展空间充足。本周四川省政府对辖区内白酒企业下发《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》,至2020年力争培育销售收入千亿企业1户、超300亿元1户、超200亿元1户,超100亿元1户,超50亿元2户、超10亿元10户,我们认为该文件体现出当局对白酒支柱产业的高度重视,强化白酒行业加速向好趋势。按照十三五规划,五粮液集团向千亿元收入进军,泸州老窖重回前三,向300亿元收入出发,弹性空间最大;郎酒集团收入要超200亿元,主流川酒的规划与指导意见不谋而言,加上供给侧改革背景下政府在财政、金融、税收等多方面的支持,我们认为具备产品力和品牌力双重优势的川酒未来成长潜力充足。

    食品:聚焦行业高景气度的龙头,优选H&H国际控股、伊利、中炬、海天。当前食品行业部分子行业景气度较高,如乳制品、调味品,主因在于需求回暖、消费升级持续进行,叠加成本压力下行使得中小企业盈利相对困难,格局逐步向好背景下龙头企业的市场份额有望稳步提升,建议重点关注乳制品、调味品龙头,优选H&H国际控股、伊利、中炬、海天,其他细分子行业龙头,推荐金禾实业、安琪酵母、西王食品。

    洋河股份:蓝色经典系列普遍涨价,渠道价格体系不断优化。继5月上调梦之蓝价格后,近期公司分别对海之蓝和天之蓝价格上调10元/瓶和20元/瓶,渠道走访显示终端供货价已上调,部分市场经销商拿货价也相应上调。我们认为行业调整期公司出于稳健发展考虑所积累的渠道问题正在加速处理,厂家上调蓝色经典价格意在提高经销商盈利能力,强化经销商对品牌经营的信心。年初以来梦之蓝保持高增长势头,我们预计上半年梦之蓝收入增速可达40%以上,在高端酒强劲增长保障下公司也具有更多精力去调整中端酒海之蓝和天之蓝,逐步解决价格透明和渠道库存诟病。

    投资建议:继续重点推荐泸州老窖、五粮液、水井坊,建议关注沱牌舍得。我们认为白酒行业仍处于上行周期,且行业分化成长逻辑持续得到验证,旺季茅台价格短期下行后迎来企稳,名酒价格普遍稳步上行,渠道库存整体处于良性水平,扎实基本面可提供良好业绩支撑。中长期来看茅台批价料将上行,行业成长路径依旧清晰,品牌分化大背景下名酒增长有望持续超预期。我们建议坚守旺季估值切换行情,11月秋糖会将会是数据陆续出炉催化之时,川酒重点推荐泸州老窖、五粮液、水井坊,建议关注沱牌舍得。

    H&H国际控股:奶粉和保健品迎政策利好,业绩确定性不断强化。我们认为受益于奶粉行业和保健品行业的高景气度,公司奶粉和保健品双主业成长性持续向好。近期公司5个婴幼儿奶粉系列通关成功,奶粉注册全面落地强化公司业绩确定性,跨境电商过渡期延长一年至2018年底,为swisse品牌和渠道建设提供更充足缓冲时间,综合来看随着奶粉注册制落地和跨境电商过渡期再次延长,双主业全面进入快速增长通道。公司业绩确定性不断加强,利润弹性有待充分释放,估值存在修复空间。

    食品:聚焦行业龙头,享受强势定价权带来的估值溢价效应。近几年食品各细分子行业增速基本呈放缓趋势,除调味品能保持10%增速外,其他子行业增速均在个位数及以下,但是行业龙头的地位在逐步巩固,因为它们的品牌力和渠道力优势非常明显。依据行业趋势和市场偏好,我们认为应从未来仍具备成长潜力且竞争格局良好的行业里挑选龙头投资,尤其是分红率稳定、高ROE且估值相对便宜的蓝筹股,白酒龙头大幅上涨后此类标的有望迎来估值修复行情,推荐伊利股份、金禾实业、安琪酵母、海天味业、西王食品。

    风险提示:三公消费限制力度加大、中高端酒竞争加剧、食品安全

    2017年9月投资组合:山西汾酒、口子窖、贵州茅台、中炬高新、金禾实业。当月内五者涨幅分别为山西汾酒(18.26%)、贵州茅台(5.39%)、口子窖(8.19%)、中炬高新(9.60%)、金禾实业(5.63%),组合收益率为8.29%,同期上证综指跌幅为-0.35%,组合跑赢上证综指8.64%。综合各细分子行业变化,2017年10月投资组合为:贵州茅台、山西汾酒、口子窖、泸州老窖、H&H国际控股。

    投资策略:白酒首选古井、茅台、五粮液、老窖、汾酒,食品优配海天、金禾、安琪、伊利。茅台批价持续上行,名酒销售淡季不淡,白酒板块继续重点推荐古井、茅台、五粮液、老窖、汾酒、口子窖、洋河、水井坊等,积极关注沱牌、酒鬼;食品推荐西王、海天、金禾、安琪、伊利。

    投资策略:白酒首选汾酒、口子窖、茅台、五粮液、老窖、古井,啤酒聚焦重啤,食品优配中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王,港股配置H&H国际控股。白酒方面,市场情绪波动导致的估值下行已在加速修复,旺季名酒动销势头良好显示行业向上趋势不改,继续重点推荐茅台、汾酒、口子窖、五粮液、老窖、古井、洋河、水井坊等,关注沱牌、酒鬼;食品方面,聚焦子行业景气度回升的龙头,重点推荐H&H国际控股、伊利股份、中炬高新、海天味业,其他细分子行业龙头,推荐金禾实业、安琪酵母、西王食品。

    2017年7月推荐组合:古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、西王食品。6月推荐组合为古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份,当月内四者分别上涨8.76%、6.53%、6.98%、11.23%,组合收益率为8.37%,组合跑赢上证综指5.96%。综合各细分子行业变化,7月我们推荐组合为古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、西王食品。

    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。

    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全

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