永利皇宫登录网址2016年中企海外并购额超万亿元

2019-04-25 06:44栏目:www.55402.com
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摘要:中国企业正在买断全球?有统计机构拿出了支撑数据。 5月10日,《华尔街日报》援引Dealogic的数据称,今年迄今为止,中资企业已达成的海外并购交易总额达1108亿美元(约合7205.1024元人民币),超过了2015年全年的1068亿美元,已超过2014年同期数据的三倍,创...

今年以来,中国企业境外并购出现“井喷”。中国正在“买断全球”吗?中国境外并购过于盲目吗?境外并购如何避免走弯路?境外并购为何会出现“井喷”,应如何看待境外并购的这种快速增长?

(原标题:外媒:中国超越美国成为最大海外投资国)

摘要:2016年以来,中资企业海外并购如火如荼,仅一季度交易额就超过2015年全年。上周五,中国国家发展与改革委员会(下称发改委)于今年4月13日发布的《境外投资项目核准和备案管理办法》(下称9号令)征求意见稿意见征求完毕,若无更多意见反馈,拟将进一步为中...

中资出海并购问题又一次站上了“风口浪尖”。7月18日,央视新闻1 1栏目重点关注中企对外非理性投资,部分企业并购海外足球俱乐部的投资有效性被质疑。

  中国企业正在买断全球?有统计机构拿出了支撑数据。

并购;境外;中国企业;中国;中国对外投资

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  2016年以来,中资企业海外并购如火如荼,仅一季度交易额就超过2015年全年。上周五,中国国家发展与改革委员会(下称“发改委”)于今年4月13日发布的《境外投资项目核准和备案管理办法》(下称“9号令”)征求意见稿意见征求完毕,若无更多意见反馈,拟将进一步为中资企业海外并购“松绑”。

同日,国家发改委新闻发言人表示,有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向,防范对外投资风险,建议有关企业审慎决策。

  5月10日,《华尔街日报》援引Dealogic的数据称,今年迄今为止,中资企业已达成的海外并购交易总额达1108亿美元(约合7205.1024元人民币),超过了2015年全年的1068亿美元,已超过2014年同期数据的三倍,创下新记录。

核心提示

资料图

  与此同时,中资企业的海外并购也不时“触礁”。相关专业人士指出,中资企业需要做到全球化和本地化的两手准备,了解投资地的法律、经济、政治、文化,做足前期风险分析与评估。

而早在6月下旬,万达、复星、浙江罗森内里等海外并购积极的企业就被报道遭部分银行排查风险,万达、复星的股票、债券价格在市场上大幅下跌。曾经风光无限的海外并购,一时间成为舆论焦点。

  上述报道称,目前中国已是世界最大的跨境收购者,若今年全年并购交易规模居全球第一,中国将首次夺冠。自2007年以来,美国一直都稳居该排名之首。

■ 中国对外投资增速很快,但存量仅占全球的3.4%

参考消息网5月16日报道永利皇宫登录网址2016年中企海外并购额超万亿元,怎么看境外并购。外媒称,世界第二大经济体在另一个方面超越了美国——迄今为止今年中国企业达成的海外交易金额居全球第一。这些交易大多是收购外国公司,自1月份以来交易金额达到1108亿美元。

  并购交易额再创记录

新京报记者综合多家机构发布的中资企业海外并购数据报告发现,中企跨境并购数量在过去五年稳步增长,年增幅达到33%。2016年中企跨境并购交易金额超过2000亿美元(超过1万亿元人民币),是境外企业在中国境内收购额的6倍。

  中国国际经济交流中心信息部副部长王晓红向澎湃新闻(www.thepaper.cn)表示:“中国企业大量走出去,是一个发展的必然阶段。从整个开放型经济的发展来看,我们已经进入一个引进来和走出去并重的阶段,将来,我们的海外投资规模会超过我们吸收外资的规模,即所谓的‘净流出’阶段。”

■ 境外并购对我国企业加快供给侧改革具有重要意义

据《印度时报》网站5月12日报道,英国数据提供商迪罗基公司的数据显示,实际上,中资企业已经超过了它们2015年全年的对外收购记录——1068亿美元。今年以来中资企业高于10亿美元的并购交易已达成17桩,其中交易金额最高的是中国化工集团以现金收购瑞士农药和种子公司先正达,总额达430亿美元。

  根据Dealogic的数据,仅今年一季度,中资企业海外并购交易额就已达到1108亿美元,超过2015年全年的1068亿美元,更比2014年历史同期高出两倍以上。

而以往以国企占多数的海外并购,也逐渐演变成民企唱“主角”。数据显示,2017年一季度的海外并购交易,83%是由民营企业参与发起;上市公司成为发起跨境并购的主力军,而且大额的海外并购通常是由上市公司发起。

  需要指出的是,1108亿美元的海外并购交易总额,其中有相当部分是尚未完成交割的交易。比如,中国化工集团拟以430亿美元收购瑞士农业化学巨头先正达,离交易完成仍有相当长的过程。

■ 完成并购只是开始,提高并购后的企业整合能力才是关键

报道称,自2007年以来,美国一直在跨境并购中名列第一。迪罗基公司预测,到2016年底,中国将超过美国。

  与此同时,发改委拟进一步放宽中资企业海外并购,4月13日,发改委官网上发布公告称,对“9号令”进行了修订,形成征求意见稿,现向社会公开征求意见。

2010年后出境并购1800笔金额4.6万亿

  中国商务部新闻发言人沈丹阳此前对此已有解释。他在4月召开的一场例行发布会上表示,今年一季度,中国境外并购实际交易实际上是165.6亿美元,所谓千亿美元的规模,是因为部分媒体将还在处于商业磋商阶段,或者还需要通过国内相关政府部门安全审查的项目都算到海外并购实际金额中。

今年以来,中国企业境外并购出现“井喷”。一季度,我国企业共实施境外并购项目142个,实际交易金额165.6亿美元,已超过去年全年总额的40%。境外并购为何会出现“井喷”,应如何看待境外并购的这种快速增长?

这次海外收购热潮在一定程度上是因为中国的经济减缓。世界大型企业研究会的高级经济学家阿卜杜勒·埃伦班告诉《印度时报》记者,经济持续减缓可能正迫使中国企业在海外市场寻找新的途径以保持增长。

  据境外媒体此前报道,此次征求意见稿旨在加速中资企业海外并购审批流程,并允许企业之间就同一个收购目标进行并购竞争。5月13日,为征求意见稿征求意见的最后一天。

中国企业第一宗大型跨境收购案,可以追溯到2004年底联想宣布收购IBM的个人电脑业务。这笔收购后,联想从国内PC业务领头羊一举晋身为全球最大的PC制造商。

  沈丹阳当时指出,中国企业境外并购规模和增长速度总体上看是正常、合理的。中国对外投资还处于起步阶段,2015年中国境外并购交易金额占到全球境外并购金额的6.2%。

1.中国正在“买断全球”吗

报道称,中国企业发现很难在本国找到合适的投资目的地。值得注意的是,美国政治家的反华言论几乎未能阻止中国企业在美国的投资。金融数据公司说,中国企业去年收购了位于美国和加拿大的25家公司,而2014和2013年分别只有4家和9家。

  此前,发改委曾于2014年放宽中资企业海外并购审批。在此之前,任何规模在1亿美元以上的交易都需要提交给发改委进行审批,获得确认函,即俗称的“小路条”。而2014年5月出台“9号令”后,10亿美元以上规模的收购案需发改委核准,3亿~10亿美元之间的仅需发改委备案。

2008年的金融危机,则是中国企业积极参与海外并购的起点。全球金融危机让欧美等地区经济发展和金融体系受冲击,中国企业意识到了这一机会,开始积极在海外市场寻找投资并购机会。来自中国的企业家、财务投资者成为国际交易市场的常客。

  支撑中国企业“走出去”的因素很多,包括企业的投资、汇率因素,也有中国企业壮大之后,开始扩张产业链的因素,还有政策放宽的影响。

海尔集团并购通用电气公司家电业务,中联重科拟收购美国起重机生产商特雷克斯公司,万达集团并购美国传奇影业,美的集团拟收购东芝所持白色家电业务80.1%股权,三峡集团收购巴西两家水电站30年特许经营权……今年以来的这些并购消息,无论已签约或只是初步意向,都让中国企业站在了国际舆论的“潮头”。

分析人士还说,今年中国的海外投资将比2015年增长一倍多,因为中国企业今年打算收购的外国公司超过1000家。根据迪罗基公司的数据,去年中国企业集团取得了598家公司的控制权。

  柯杰律师事务所合伙人曹蕾告诉《第一财经日报》记者,如果此次发布的征求意见稿没有更多的意见反馈,最新政策可能马上发布。

据麦肯锡今年4月发布的报告,过去十年,中国企业家已累计达成650多宗1亿美元以上的海外并购交易。Wind统计数据则显示,2010年以来,中国企业出境并购高达1800笔,总金额超过4.6万亿元人民币。

永利皇宫登录网址,  新版的《境外投资项目核准和备案管理办法》中,不仅降低的中资企业赴海外投资的准入门槛,企业取得备案或核准的时限也大大缩短。这减少了企业在对外收购时,因为审批流程问题可能产生的变数。

外媒援引一组数据称,今年一季度,中国境外并购交易规模达1130亿美元。这一数字不仅超过该媒体所统计的2014年全年总额,而且接近2015年创纪录的1210亿美元水平。为此,甚至得出结论——中国分明在“买断全球”!

报道称,推动海外收购的一个目的就是把中国制造业的过剩产能转到非洲、拉丁美洲、欧洲和需要这一能力的其他地区。(编译/殷欣)

  “最新政策关于‘小路条’方面最大的变化在于,原本企业向发改委申报项目信息报告,会获得确认函,而现在变成了收悉函。确认函和收悉函的区别非常大,即未来每家企业申报报告时,发改委不一定会进行筛选,仅会给企业收悉函表示‘知道了’,”她称,“这意味政府部门把所有的项目推向市场,由企业自己竞争,到底价格多少,政府不监管了,政府对于中国企业海外投资并购的审批方面有更大的放权,这是‘9号令’征求意见稿中最大的特色。”

2016年是中国企业海外投资并购交易跨越式增长的一年。普华永道统计的数据显示,2016年中国大陆企业海外并购交易金额达到2210亿美元,超过前四年中企海外并购交易金额总和。

  不过,也有机构担心,中国企业出海收购,还可能面临一系列的挑战。

事实果真如此吗?商务部新闻发言人沈丹阳在解读这一数据时说,从正式公布的数据看,一季度中国境外并购实际交易额是165.6亿美元,这个数据和一些媒体报道的差距很大。

  除了中国本土政府监管外,年初以来,多项中资企业海外并购因被收购企业所在国审查不得不终止。对此,曹蕾给出三个解决方案:一是事前与律师仔细比对,评估多大可能会受到反垄断或国家安全方面的审查;二是在申报方案中提到具体应对措施,这对于通过审查,或者是减少审批时间非常有效;第三,反垄断审查部门和国家安全审查部门在国外是可以初步进行沟通的,可以尽量找一些可以初步沟通的环节与其沟通,提前沟通好以何种方法通过审查,然后做计划。

《易界-胡润中国企业跨境并购特别研究》数据显示,2007年中国企业宣布的跨境交易数仅88起,金额230.2亿美元;2016年中国海外投资并购投资交易达到438笔,较2015年的363笔交易增长超过20%;累计宣布的交易金额为2157.94亿美元,较2015年大幅增长了147.75%。

  英国金融时报刊载的一篇文章就提出,在中国成为国际舞台上长期的并购玩家之前,中国的海外并购数据也可能出现下降。理由包括:第一,随着中国在国际并购舞台上的角色日益上升,中国企业日益受到来自交易相关方的压力,它们被要求提高在所有权架构、融资来源和企业治理方面的透明度。第二,日益加剧的国家安全担忧,在收购国际企业的时候,投资目的越不清晰,中国企业面临的审查和监管挑战就越多。第三,债务压力日益上升,中国企业不会获得无限融资来帮助推进海外并购行动。

为什么会有这么大的出入?沈丹阳认为,这和个别媒体“博眼球”有关,“要么是所报道的大部分项目还处于商业磋商阶段,要么还需要通过国内相关政府部门的安全审查,离项目最后能否交割还有很大距离。把正在谈、正在磋商的和其他一些不准确的数据都混在一起,从而得出一个很大的数据。”

  曹蕾同时建议,在政治上、战略上敏感的收购中,好的交易结构也能够帮助企业促成交易。“可以只买部分的股权,并保留未来的权利;或者与所投资国家的公司的股东合资,即与所投资国家的公司共同收购,或与其管理层共同收购,或找当地的私募股权投资基金,吸纳几个比较有知名度和影响力的人士。”她介绍称,这种结构设计对于推进项目,获得对方公司政府审批认可有非常重要的作用。

从国内企业的并购支付方式来看,海外并购交易几乎全部使用现金进行交易。Wind资讯数据显示,在2012年至今合计1464笔中国企业海外并购中,采用现金支付方式的达到1318笔,涉及金额2.4万亿,占海外并购交易总金额的90%。

  当然,跨境并购,完成交易还只是第一步。

据商务部统计,2015年,中国企业境外并购的金额是401亿美元。今年一季度,中国企业境外并购实际交易金额165.6亿美元,继续保持较快增长态势。沈丹阳认为,中国企业境外并购规模和增长速度总体上看是正常、合理的,这是经济发展的必然。与此同时,并购给投资东道国带来的好处也显而易见。比如,万达收购美国AMC院线之前,该企业已经连续3年亏损,被万达收购后,当年就实现了盈利,第二年在美国纽约股票交易所成功上市,一次性为美国创造了1100多个新的就业岗位。

  全球化 本地化 做足风险评估

官方数据显示,中国的外汇储备在2014年6月达到近4万亿美元的高点后下降,截至2017年6月末,外汇储备为约3万亿美元,较高点时缩水近1万亿美元。

  环球律师事务所倪建林律师认为,跨境并购后整合最大的困难,第一是文化差异,因为中西方文化差异太大,进而导致经营理念的差异;第二,中外法律环境完全不同,中国法律监管、与政府关系等和西方的体制有明显差异,会导致整合过程中出现水土不服。因此中国传统的民营企业、国有企业,很难对西方有很长历史的企业进行整合。

“希望各国能够客观、公正地看待中国企业的境外并购,对这种正常的商业行为给予公平待遇,并为其创造合理、透明的经营环境。”沈丹阳说。

  海外并购交易金额创纪录的同时,由于对于国际规则不熟悉,对投资地的法律、经济、政治、文化等不了解,以及自身的风险管理和内部控制的不完善等多种因素,中资企业“走出去”也不时“触礁”。

今年1月,国家外汇管理局发布进一步推进外汇管理改革通知,强调要加强境外直接投资真实性、合规性审核。

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商务部合作司司长周柳军表示,按照国际经验,我们的人均GDP水平已经接近8000美元,应该进入到国际投资流出大于流入的阶段。2014年和2015年我国双向投资已经基本平衡,说明现阶段我国对外投资的发展符合国际惯例。与此同时,并购并不只是中国对外并购大幅度增长,中国企业在国内的其他并购也是迅速增长的;外资对华并购也是大幅度增长的,一季度外资在华并购实现了24.5%的同比增长。

  根据Dealogic的数据,今年以来,中资企业取消了15桩交易,总规模达240亿美元,超过了2005年全年220亿美元的规模,也是至今为止最高的年度纪录。

监管之下,海外并购开始降温。据汤森路透统计,今年年初至今,中国跨境交易总额达649亿美元,同比下降48.7%。商务部统计数据也显示,2017年前6个月,我国非金融类直接投资累计投资额481.9亿美元,同比下降45.8%。

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在周柳军看来,尽管中国企业境外并购规模已经比10年前扩大了十几倍,但毕竟中国对外投资还处于初始发展阶段。中国对外投资存量仅占全球的3.4%,不仅低于美国的24.4%,也远低于英国、德国、法国、日本等发达经济体。同样,中国企业境外并购也处在起步阶段,2015年中国境外并购交易金额虽大幅度上升,但仅占全球境外并购金额的6.2%,离“买断全球”还差太远。

  针对这一情况,在上周末举办的“‘一带一路’与中国企业海外投资并购论坛”上,清控金融集团副总裁志鹏建议中国企业更理性地进行做海外并购,将符合自身产业发展战略作为并购原则,并做到全球化和本地化:全球化是作为公司的战略,而本地化是指无论是本地的合作伙伴,还是本地的团队,一定要本地化。

2016年民企海外并购金额超过国企

2.中国境外并购过于盲目吗

  “在海外投资和海外并购方面,我们相隔千里,对那边并不一定非常熟悉,我觉得首先需要有合作伙伴,他能够告诉你当地的真实情况。”志鹏认为与当地最优秀的伙伴合作是重要的策略。

今年的6月27日,中国化工集团宣布完成对瑞士农业化学和种子公司先正达的收购。2016年2月,中国化工集团宣布将以每股465美元、估值430亿美元现金收购先正达。这起收购让中国化工集团成为2016年的并购王,也是截至目前中国企业海外并购历史上最“豪气十足”的一笔跨境并购交易。

20世纪80年代,日本企业也曾大举进行境外并购。但在那轮并购潮中,很多企业以失败告终,不得不变卖海外资产,教训惨痛。而如今,外媒在夸大中国企业境外并购规模的同时,也包含着中国正在重蹈日本覆辙的隐喻。但是,事实果真如此吗?

  新希望集团副董事长、厚生投资创始合伙人王航则表示,经过多年快速发展,中国产能出现过剩现象,需要产能转移,获取更大市场;中国自身消费者的需求亦在升级,倒逼产业升级、供给侧改革,这就需要到国外收购技术和品牌。

中国化工集团是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业,是中国最大的化工企业。像中国化工这样的国企,在海外并购中并不少见。

受益于国际产能合作和“一带一路”战略的推进,我国对“一带一路”相关国家的投资增长较快,重点项目亮点突出。一季度,我国企业对“一带一路”相关国家的投资35.9亿美元,同比增长40.2%。

  “这种需求不是一家企业的需求,可能是上万家、上十万家企业的共同需求,此外,有这种需求的也不仅限于大企业,很多中小企业也有相关需求。”他认为,日本综合商社类型的商业组织能够为企业提供相关帮助。

普华永道的数据显示,在中国大陆企业海外并购中,国企参与交易数量虽少,但交易金额大。如2012年国企参与海外并购数量占全年比重的13.6%,到2015年占比有所提升至24.87%,而交易金额上却一直远超民营企业。

“特别是今年3月,中广核以23亿美元成功获得马来西亚埃德拉公司下属电力公司股权及新项目开发权,将‘一带一路’相关5国13个清洁能源项目收入囊中。”周柳军说,国际产能合作态势也很好。一季度流向制造业54亿美元,同比增长125.9%,特别是对装备制造业的投资为26.5亿美元,同比增长176%。此外,在长江经济带战略的引领下,沿线省市对外投资增长了2.1倍,占全国对外直接投资总额的38.5%,推动效果很明显。

  他介绍称,每个商社代表了一个体系,可以通过对众多中型企业的投资,例如参与性投资、关系型投资,获得对企业商业模式的深度理解和报表,推动企业利用其业务专长,并由商社提供渠道,进行海外并购、再投资。

2016年,即使有中国化工集团430亿美元的大手笔并购,民营企业海外并购金额仍第一次超过国有企业的交易总额;且民营企业海外并购交易数达到了2015年的3倍,交易金额上有51笔交易超过10亿美元,超过2015年数据的两倍。

在商务部研究院对外投资合作研究所副主任金锐看来,当下中国境外并购的国内外环境是完全不同的。“日本当时所处的国际政治、经济格局与现在不一样,中国目前的经济发展情况以及在国际产业链上的地位、与发展中国家的合作关系也不相同。”

  达信风险咨询公司中国区副总裁孙友文则强调了事前进行充分风险评估分析的必要性。其表示,为应对未来可能发生的事件,海外投资“走出去”之前需要做充足的评估和分析,从不同的层面,比如说政治风险、政权的更迭、战争、国有化、腐败等评估项目风险。此外,企业还需识别每个阶段不同的风险,不同风险的层级,不同风险的水平,准备完整的解决方案。

普华永道报告数据显示,2016年海外并购交易活动中,民营企业在交易金额与交易数量都处于领先,主导海外并购市场。

“日本当年境外并购铺开之后,到后期亏损比较严重,这跟日本当时国内经济严重的泡沫化有关。并购后这些母公司要变现偿还一些债务,贱卖原来并购的一些资产,这是内外因素的交织导致的。”金锐还表示,日本当年的并购有我们应当吸取的经验和教训,但实际上,中国现在的并购刚刚起步,规模和阶段还远远没有达到当年日本的情况。

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到今年一季度,这种变化更加明显。普华永道数据显示,今年一季度,民营企业并购数量达到114宗,在212亿美元交易金额中,民企完成了137亿美元;国企则仅有11宗,占全部海外并购交易数量的12%,创下近5年的新低。

在业内人士看来,我国企业境外并购是以满足国内生产需求为导向的,也是我国企业利用两个市场、两种资源能力增强的必然结果。周柳军说,这些并购对我国企业提升供给链地位、服务转型升级、加快供给侧结构性改革和世界各国企业互利共赢方面,发挥了重要作用。

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并购主体在改变,被并购标的也发生了变化。在过去,中国对外投资并购主要聚焦于资源与能源行业。麦肯锡的数据显示,过去十年间,中资企业海外并购交易中43%的交易与自然资源相关,占中资企业对外投资总额的56%。

“境外并购呈现出的特点良好,比如行业结构不断优化;并购区域相对集中,主要集中在欧洲和北美;并购融资模式日益多元;主体力量显著变化,2015年民营企业占到75.6%。”周柳军说,需要特别强调的一点是,我们企业在境外并购的过程当中,利用融资平台的能力大大提升。一季度的并购金额中,境外融资占34%,就是说,并购资金并不全是从国内拿出去的。

这一阶段,国有大型的能源类企业,如中石油、中石化和中海油等一度成为了中国企业跨境并购的领头羊。如2012年7月,中海油宣布拟收购加拿大尼克森公司的交易,收购总对价约为151亿美元。该交易于一年后完成,成为当时中国企业成功完成的最大一笔海外并购。

沈丹阳认为,随着中国综合国力的提升,境外并购已经成为中国企业“走出去”高水平参与国际分工合作的一种重要方式,对提升中国企业在全球价值链中的地位、服务国内经济转型升级,深化中国与世界各国互利共赢、共同发展方面发挥着重要作用。

但在民企唱“主角”后,高科技、大消费和媒体及娱乐行业开始受到资本青睐。易界-胡润的报告显示,2016年中国企业海外并购交易数量最集中行业中,金融服务、计算机、文化娱乐、消费、传媒和医疗健康等占据多数。

3.境外并购如何避免走弯路

文化娱乐和传媒行业成为了资本的新宠,到海外去投资并购相关的企业和资产成为了另一大热点。易界-胡润的报告数据显示,2016年文化娱乐行业的海外并购有26起,传媒行业则有20起,两者相加已超过以36起收购而排名首位的制造业。

国外一项咨询机构的评价认为,中国企业境外并购的成功率不超过50%,海外矿业收购的失败率更是超过80%。但在商务部研究院原院长霍建国看来,判断并购是否成功应该看综合效益,资产负债表上的损益并非衡量境外并购成功与否的唯一标准。

在易界-胡润统计的2016年前20大跨境并购交易中,标的为文化娱乐等行业的交易就有7起,占比35%。这些交易中,著名的有腾讯、巨人等互联网巨头发起的海外游戏资产收购,涉及金额合计高达130亿美元。

霍建国认为,鉴于中国国内目前正处于经济转型升级的关键阶段,从企业发展的需要看,企业通过海外并购可以实现综合提升。通过并购,中国企业可以继承并沿用原有的销售渠道和网络,可以学习掌握原有企业的产品研发技术和管理水平,可以和国内发展深度融合,可以直接进入全球价值链的中高端,有利于改变我国企业在全球价值链中被动的竞争地位。

上半年A股上市公司海外并购数增68%

近年来,中国企业通过境外并购获得设计、研发、营销、服务等高端生产要素,逐步提高了在全球价值链、产业链、物流链中的地位。例如,吉利汽车通过收购瑞典沃尔沃轿车项目,不仅获得了高素质的汽车研发团队和研发设施,也为国内主体提供了技术储备。通过并购后数年深耕,吉利去年推出的博瑞轿车,赢得了市场的广泛认可,成为进入国内中级轿车销量前十的唯一自主品牌。

除了民营企业参与的海外并购快速增长之外,另一个值得注意的现象是,上市公司成为了发起跨境并购的主力军。普华永道数据显示,2016年上市公司海外并购交易数量占总数量比重的47%,其中国内主板和中小板上市企业交易数量占上市公司海外并购交易总数59%。

当然,并购的风险也不容忽视。沈丹阳说,近年来,中国企业境外并购的行业结构不断优化,民营企业已经成为“主力军”,融资模式日趋多元,但由于并购区域相对集中,应对国外政策障碍和文化差异的经验、人才不足,加上并购能力有待加强等原因,确实面临着潜在的国外市场风险。

在监管趋严下,上市公司的海外并购有增无减。据证券时报报道,今年上半年,A股上市公司共发起境外并购109起,案例数同比增长68%,涉及交易金额在千亿元级别,同比增长约一成。从行业看,今年上半年,A股上市公司境外并购标的多数集中于矿业、大健康、零售消费、文化娱乐、互联网等几大领域。

“我国企业境外并购刚刚起步,还处在初始阶段。因此,我们也在引导企业慎重决策、趋利避害,要按照提升自己产业链、价值链的高度来布局并购战略。”周柳军说。

上市公司的海外并购均“出手不凡”,大额的海外并购通常是由上市公司发起。

霍建国建议,中国企业一旦决定参与海外投资并购项目,必须得有统筹考虑,首先要有明确的发展思路,把握好自己的核心竞争力和经营主业。在进入市场前,应制定详尽的产品战略和市场战略,并经过充分论证。在具体项目启动前,一定要做好可行性研究报告,特别是针对服务领域的投资,要把握好经营理念和商业模式。

如7月17日,万科宣布联合厚朴投资、高瓴资本、中银投资等财团参与新加坡上市公司普洛斯的私有化,总金额高达159亿新加坡元(约合人民币785亿元)。7月9日,中远海控和上港集团宣布了集运市场迄今为止的最大买卖:拟作价最高492.3亿港元(约合人民币429亿元),要约收购东方海外国际100%股权。

“完成并购只是一个开始,提高并购后的企业整合能力才是关键。”霍建国表示,全方位的深度整合是极其复杂的工程,企业如果过不了这一关,就无法有效发挥并购企业的潜在能力,甚至还会被其拖累。

“一带一路”沿线的海外并购中,上市公司也是主力。晨哨集团最新发布的《2014-2017中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》显示,中资在“一带一路”沿线64国的海外并购主要由上市公司发起,占交易总数的68.98%,共计约704.58亿美元,占披露总金额的68.94%。在这些上市公司中,沪深两市的上市公司是主力军,合计发起了100宗海外并购交易,其中81宗披露了金额,共计约353.36亿美元。

对于上市公司为何热衷于海外投资,普华永道企业融资与并购部合伙人鲁俊认为,中国大量企业在寻求转型,转型过程中企业需要纳入一些优质资产。上市公司在融资渠道上有优势,再加上各种社会资本涌进来,很多PE都直接作为并购主体或在上市公司的并购组合中成为重要的投资人,提供了足够的资金支持。

银行贷款、PE基金成资金来源

从上市公司的海外并购,则能一窥中国企业海外并购资金来源。目前中国企业海外并购常见的融资方式有银行并购贷款、上市公司增发/换股、联合体出资。

银行贷款仍是中国企业海外并购主要的资金来源。商务部国际贸易经济合作研究院、国资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示,在被调查的中资企业中,海外并购融资渠道上,57%选择了境内金融机构(如中国进出口银行、国家开发银行等),有25%选择境外机构(如世界银行、非洲开发银行等)。

2016年的两笔海外收购中,中国化工以430亿美元收购先正达,即有国内外17家银行组成的财团提供融资,银行贷款金额约330亿美元;腾讯86亿美元收购游戏开发商Supercell,有35亿美元是国内外多家银行提供的贷款。

而“内保外贷”则是中资企业常用的贷款方式,即由境内的主体为境外的借款人做担保,一旦境外的借款人无法偿还国外的债务,那么境内的担保人就要履行担保义务,将资金汇出境外用于向海外的贷款人偿还这笔境外债务。

山东黄金集团并购阿根廷贝拉德罗金矿项目50%权益即采用了“内保外贷”,该交易已于6月30日交割完毕。据山东黄金公告显示,此次交易的融资方式为境外银行贷款,合计不超过12.6亿美元,上述境外贷款拟由相关境内银行以其开立的备用信用证、授信额度安排与切分函及保函作为担保,公司拟为相关境内银行提供保证金质押担保、连带责任保证担保以及公司持有山东黄金香港公司的全部股权的质押担保。

与并购基金等合作共同实施海外并购,在中资企业海外并购中也越来越频繁。并购基金等资本通过提供债务融资、专业咨询、尽职调查、共同进行股权投资等方式积极参与海外并购交易。

麦肯锡数据显示,最近五年间,中国投资成立了超过5500家基金,总资本规模逾3000亿美元,其中很多基金有意支持跨境并购。

易界-胡润报告显示,2016年,以私募股权和资产管理公司基金为代表的财务投资者参与交易的交易数量超过381亿美元,为2015年数字的两倍以上。私募股权基金也已经在海外并购交易中扮演了举足轻重的作用,并成为了交易结构中的常客。

在2016年百大跨境并购交易中,私募股权基金参与的交易有20起,交易金额从几亿美元到几十亿美元不等。最典型的为去年12月底艾派克联合PAG、君联资本完成对Lexmark的并购。艾派克通过上市公司 PE等模式的运用,完成了“自有资金 PE投资 银行贷款 股东借款 发行私募EB”等多种方式的融资,从而实现了资产体量规模相差约8倍的“蛇吞象”收购。

在这起收购中,太盟投资和君联资本现金出资超11亿美元,覆盖了此次交易金额的42%。艾派克以自有资金和向控股股东赛纳科技的借款,现金出资11.9亿美元,占交易金额的44%,其中控股股东赛纳科技发行私募EB募集60亿元。其他交易所需款项由艾派克开曼子公司和合并子公司向银行贷款,获中国银行和中信银行近16亿美元授信。

报告称海外并购超两成企业暂时亏损

虽然中资企业海外并购数量、金额在这几年都有了长足发展,但从盈利的角度看,却差强人意。麦肯锡报告指出,中企过去十年的跨境并购成绩并不如意。约60%的交易,近300宗,约合3000亿美元,并没有为中国买家创造实际价值。

收益最差的为2000年后的能源类收购项目。麦肯锡报告指出,过去十年间,84%的与自然资源有关的交易(占总交易额的89%)并没有为收购者创造收益,平均亏损为期初投资的10%。“这些交易中80%发生在大宗商品价格飙升期间,直到金融危机时达到峰值。其余20%发生在之后三年价格回落之时,因为价格下跌被视为买进良机。然而在大多数交易达成后,大宗商品价格都维持在低于收购价的水平。”麦肯锡报告称。

而收购境外上市公司以实现多元化投资的交易,自购买日起至今,买家年均亏损约7%。麦肯锡在报告中称,“这类投资失败的主要原因也是时机不对,大部分交易集中在金融服务和电脑电子行业,平均亏损为期初投资的30%左右。受创最重的当属零售业和专业服务业,平均亏损为期初投资的70%。”

商务部国际贸易经济合作研究院、国资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2017》也显示,在其问卷调查的506家中国企业海外投资样本中,虽有56%企业已实现盈利,但其中盈利可观的占比13%,18%的企业基本持平,暂时亏损的企业占比为26%。

这一数据与两年前的差异并不大,在《中国企业海外可持续发展报告2015》中,52%企业基本盈利,但盈利可观的仅13%,24%的企业基本持平,而其余24%的企业目前暂时处于亏损状态。

而对盈利企业进一步分析,盈利企业多集中在非洲、南亚、中亚、西亚、中东欧地区,投资规模在5000万以上、投资年限在5年以上,分布在电力、热力、燃气、建筑、信息服务业、交通运输仓储和邮政等行业。

□新京报记者 李春平 北京报道

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