永利皇宫登录网址:资金面平稳过节,天相投顾

2019-09-29 02:50栏目:www.55402.com
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  ◎每经记者 陆慧婧

  固定收益类基金5月报:存准金率下调利好债市 债券型基金普涨

  □天相投顾 胡俊英 石岩

  常仙鹤

  □本报记者 常仙鹤

  随着资产配置荒逐渐蔓延开来,各类固定收益类产品正逐渐成为市场热点。

  众禄基金研究中心 刘畅

  上周五,银行间质押式回购利率小幅上行,1天期银行间质押式回购利率上行8BP至3.1436%的水平,7天期银行间质押式回购利率上行3BP至4.6568%的水平,21天期银行间质押式回购利率上行42BP至5.8264%的水平。受新增外币占款下降、IPO和春节等因素等影响,预计央行[微博]将继续通过逆回购来平滑流动性冲击,不过受益于本次降准,预计接下来国开开盘利率会逐步走低,回购利率也将回落,春节后预计资金面会明显宽松。节前长假临近,资金需求增加,导致流动性小幅趋紧,资金价格有所上升,货币市场产品收益率处于相对较高的水平。

  9月回购市场还剩最后4个交易日,市场人士普遍预计季末资金面不会出现类似6月份的“钱荒”,近日资金面的趋紧属于每个月末季末都会出现的正常情况。基金公司固定收益部人士反映,在市场资金成本全线上涨的背景下,货币市场基金及短期理财基金的收益率也“水涨船高”,部分货币基金年化收益升至5%以上,近日货币基金每天有二三十亿的赎回,但整体上表现平稳,建议投资者“持币过节”。

  9月回购市场还剩下最后4个交易日,市场人士普遍预计季末资金面不会出现类似6月的“钱荒”危机,近日资金面的趋紧属于每个月末或季末都会出现的正常情况。

  不过,在宽松货币政策大背景下,货币基金收益率连续下滑,债券市场也因资金蜂拥而至,近期收益率有如“鸡肋”。业内人士认为,近期,央行[微博]再推信贷资产质押再贷款等政策,货币基金收益率止跌回升为时尚早,而股市回暖,债券市场也应注意交易所隔夜利率回升对债券市场套息交易造成的扰动。

  债券市场回顾

  节前仅有两个交易日,投资者可选择的产品主要包括交易所国债回购、货币基金、理财债基和券商限定性货币理财等。

  资金面紧张进一步缓解

  基金公司固定收益部人士反映,在近期市场资金成本全线上涨的背景下,货币市场基金及短期理财基金的收益率也“水涨船高”,部分货币基金年化收益升至5%以上。近日货币基金虽然每天有二三十亿的赎回量,但整体表现平稳,并未出现规模骤降的情况。

  货币基金收益率下滑

  公开市场操作与货币市场

  首先,对于上交所[微博]新质押式国债回购的投资,就期限来看,选择7天期为最佳,可于2015年2月16日和2月17日进行购买,值得注意的是,上交所新质押式国债回购在长假前一天往往会出现大幅下滑,因此对于2月17日无流动性需求的投资者可选择16日购买。从其收益率来看,以2月13日成交均价4.80%计算,客户资金1000万,2月16日(周一)参与204007,按照2月13日成交均价4.80%来模拟,1000万资金可获得的收益为:1000万×4.80%×7/360=9333.33元,扣除交易合计500元的交易费用(7天期品种每10万元收取5元交易费用),则客户实际收益为9333.33-500=8833.33元。

  中秋节后,银行间、交易所市场各期限回购利率全线升高,交易所1天期、7天期质押回购利率也双双大幅飙升17.77%、379.2%,分别升至6.23%、10.135%的历史较高水平,交易所回购利率也达到17%以上的年化水平。

  资金面紧张进一步缓解

  随着今年央行货币政策日益宽松,货币基金的好日子一去不复返,收益率普遍下滑。截至10月12日,货币基金平均七日年化收益率仅为2.98%。

  从资金的供给情况来看,5月公开市场共有920元央行票据到期,1440亿元正回购到期,逆回购890亿元,共计到期资金3250亿元。而5月份继续暂停票据发行,实施正回购操作2800亿元,逆回购到期890亿元,即央行5月公开市场回笼资金3690亿元。因此,5月份央行公开市场操作净回笼资金440亿元。

  其次,投资者可以选择券商限定性货币理财,在不影响投资者正常证券交易的前提下,每天收盘后,证券公司将签约客户的闲置保证金投向各种金融工具,以取得高于活期存款的收益。其投资范围包括各类存款、债券正回购及短期固定收益类产品。产品具有超低费率、申赎免费;自动参与、省时省力;流动性好、实时可用等特点,但也具有一定的投资门槛。

  不过,为了平抑季末以及节假日的流动性,缓解市场资金面压力,央行本周连续进行大规模逆回购操作,周三资金面又回归平稳水平。中国人民银行今日(9月26日)将在公开市场进行800亿元14天期逆回购操作,中标利率4.1%。本周公开市场央票到期50亿元,逆回购到期180亿元。此外,周二央行进行880亿元逆回购操作,本周向公开市场投放资金1550亿元。受此影响,昨日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌。具体来看,1 周品种跌52.40 个基点,报3.9160%;隔夜品种跌26.74 个基点,报3.3470%;1 个月品种跌25.29 个基点,报5.8560%。市场对于季末资金面紧张的谨慎预期进一步缓解。

  中秋节后,银行间、交易所市场各期限回购利率全线升高,交易所1天期、7天期质押回购利率也大幅飙升至历史较高水平,交易所回购利率一度达到17%以上的年化水平。

  同花顺iFinD数据显示,信诚理财7日盈债券A、广发理财30天债券B、万家14天理财债券的七日年化收益率最高,分别达到8.47%、6.99%和5.78%。此外,中海货币B、汇添富理财60天债券B、鑫元货币B等货币基金七日年化收益率也达到4%以上。

  5月,央票仍然停发,央行先后开展多次正、逆回购的动作,从公开市场正、逆回购的发行利率来看,1个月及3个月正回购,利率水平仍为2.80%和3.14%,与之前操作持平。由于央行月中宣布下调存款准备金率释放数千亿元的资金量,在存准金率下调前后开展公开市场操作正回购是为收回部分流动性,但不改货币市场利率宽松态势。同时,在市场资金面愈发宽松的背景下,央行此举也是平滑资金的举措,为未来一段时间的公开市场操作腾出空间。总体来看,当前央行倾向于保持市场流动性的适度宽裕和基本稳定,而对于流动性的全面放松相对谨慎。

  最后,投资者可以选择货币市场基金。春节前资金面历来偏紧,货币市场基金的收益有望出现翘尾效应,截至2015年2月13日,货币市场基金A类份额7日年化收益率的平均值为4.71%,B类份额7日年化收益率的平均值为5.02%,且有31只货币基金的7日年化收益率超过6%,收益相对较高,但需要注意的是,已有不少货币基金公告,将于16日暂停申购。

  中国国际金融有限公司指出,随着资金面的缓和,市场的做多心态也会逐渐积聚,利率债收益率可能延续小幅下行的走势。进入四季度后随着季末因素的消失,财政存款的季节性投放以及外汇占款的恢复,银行间资金面大概率将重回宽松,而且近期利率债一级市场招标也显示机构配置需求的恢复,因此处于高位的利率债收益率仍有下行空间。

  不过,为了平抑季末以及节假日的流动性,缓解市场资金面压力,央行本周连续进行大规模逆回购操作,周三资金面又回归平稳水平。中国人民银行9月26日在公开市场进行了800亿元14天期的逆回购操作,本周已累计向公开市场投放资金1550亿元。受此影响,25日上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌。具体来看,1周品种下跌52.40个基点,报3.9160%;隔夜品种跌26.74个基点,报3.3470%;1个月品种跌25.29个基点,报5.8560%。市场对于季末资金面紧张的谨慎预期进一步缓解。

  相比今年上半年货币基金的收益率水平,目前货币基金收益率出现较大回落。统计显示,今年3月底、4月底、5月底货币基金七日年化收益率分别为4.84%、4.93%和4.57%,而自8月以来,货币基金月度平均七日年化收益已经连续两个月跌破3%的整数关口。而自10月以来,货币基金平均七日年化收益率也仅维持在2.80%。

  图1:2011年以来公开市场操作走势图

  总体来看,在流动性上,交易所国债回购需要匹配期限,选择合适的期限,选择品种较少,而货币基金不需要匹配期限;在收益波动性上,国债回购节前的收益波动性较大,而货币基金收益短期内一般很稳定。在交易起点上来看,货币基金则仅需1000元即可,另外多数货币基金门槛更低,利于中小投资者投资。此外,相对于交易所国债逆回购,货币基金还具有税收优势,企业投资逆回购收益需要缴纳企业所得税,然而其从基金中获得的收益分配则不需缴纳所得税。购买货币基金与券商限定性货币理财相比,货币基金具有投资门槛低,收益长期稳定且相对较高等优势。

  “持币过节”享受长假收益

  中国国际金融有限公司指出,资金面的缓和,引起市场做多心态积聚,后市利率债收益率可能延续小幅下行的走势。进入四季度后,随着季末因素的消失,财政存款的季节性投放以及外汇占款的恢复,银行间资金面大概率将重回宽松。而且近期利率债一级市场招标也显示机构配置需求恢复,因此,处于高位的利率债收益率仍有下行空间。

  受此影响,“宝宝类产品”的收益率也应声下滑。

永利皇宫登录网址 1图1:2011年以来公开市场操作走势图

  面对众多产品,收益率并不是货币基金的全部,优选时要综合考虑管理人综合实力、产品规模、附属功能等因素,当然,在选择时还要考虑该基金是否暂停申购及申购额度限制等问题。自2月16日起暂停办理申购和转换转入的货币基金包括南方收益宝货币、南方现金增利货币、华泰柏瑞货币、博时天天增利货币、海富通现金管理货币、海富通货币、安信现金管理货币、光大货币、华润元大现金收益货币等,但并非所有货币基金都完全暂停申购和转换转入业务,部分货币基金只是限制大额申购。

  受国庆长假资金面紧张影响,货币基金及短期理财基金的收益率水平也水涨船高。包括短期理财基金在内的货币基金,整体收益率集体攀升,平均收益率超过4%,10只货币基金的7日年化收益率在5%以上,部分短期理财基金收益率达8%以上。在股市不交易的时期,理财专家建议投资者“持币过节”,坐享长假收益。

永利皇宫登录网址:资金面平稳过节,天相投顾。永利皇宫登录网址:资金面平稳过节,天相投顾。  “持币过节”享受长假收益

  同花顺iFinD数据显示,10月12日,天弘余额宝[微博]货币基金七日年化收益率为3.171%,最近几个交易日更是跌破3%的水平,对接微信理财通的几只货币基金中,目前收益最高的汇添富全额宝货币基金七日年化收益率为3.51%。

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

  投资建议,节间对于具有大额闲置资金的投资者可以选择交易日中购买交易所国债回购(7天期);对于券商客户,可购买旗下限定性货币理财产品,待节后资金可直接用于购买股票,不影响交易。对于小额投资者可购买货币基金,追求收益的投资者,选择货币基金时,可选择债券配置比例适中,规模适中,且资产期限调整灵活,过往业绩波动小的品种则更容易获取较好的收益;对于节日期间对资金有消费需求的投资者,可以选择购买具有消费支付功能,且收益相对较高的“宝宝”类货币基金。

  在所有货币基金中,宝盈货币B以5.9%的7日年化收益率居首,而天弘现金管家、宝盈货币A、华夏货币B、农银货币B等均在5%以上。短期理财基金方面,国泰短期理财的7日年化收益达12%以上,中银理财、建信双周理财等收益率也在8%以上。

  受国庆长假资金面紧张影响,货币基金及短期理财基金的收益率水平也水涨船高。包括短期理财基金在内的货币基金整体收益率集体攀升,平均收益率超过4%,10只货币基金的7日年化收益率在5%以上,部分短期理财基金收益率达8%以上。在股市不交易的时期,理财专家建议投资者“持币过节”,坐享长假收益。

  不过,在业内人士看来,在央行继续“松钱袋”的大背景下,货币基金收益率止跌回升或为时尚早。

  5月份货币市场资金面继续保持充裕,特别是央行5月12日宣布降准之后,银行间市场资金面持续向好,受存款准备金下调后释放流动性的影响,回购利率呈现平稳下行态势。截至5月31日,银行间质押式回购利率1天品种报1.8842%,较4月末下降91.93个基点,5月运行区间为2.9687%~1.8179%;7天品种报2.1700%,较4月末下跌160.72个基点,5月运行区间为3.8473%~2.1700%。预计未来资金利率将继续保持低位运行。

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  由于季末资金面紧张,货币基金一般面临大额资金赎回的冲击,为了维持收益稳定,不少基金会“闭门谢客”,理财专家建议,为享受假日收益,投资者至少在放假前的3个工作日前进行货币基金的申购。但大部分基金并未限制资金进出。记者从广州一家基金公司了解到,近日货币基金每日仍会出现二、三十亿的赎回,但整体上在可控范围,公司并未限制申购或赎回。

  在所有货币基金中,宝盈货币B以5.9%的7日年化收益率居首,而天弘现金管家、宝盈货币A、华夏货币B、农银货币B等的7日年化收益率也均在5%以上。短期理财基金方面,国泰短期理财的7日年化收益达12%以上,中银理财、建信双周理财等收益率也在8%以上。

  民生证券固定收益分析师李奇霖表示,商业银行存贷比取消和信贷资产质押再贷款试点扩大,被部分机构解读为7万亿“大放水”和中国式量化宽松,这一判断缺乏逻辑上的严谨性。但尽管如此,央行维系资金面宽松的意图却是真的。

  图2:今年以来隔夜、7天、14天回购利率走势图

  由于季末资金面紧张,货币基金一般面临大额资金赎回的冲击,为了维持收益稳定,不少基金在此期间“闭门谢客”,理财专家建议,为享受假日收益,投资者至少在放假前3个工作日之前进行货币基金的申购。不过,目前大部分基金并未限制资金进出。中国证券报记者从广州一家基金公司了解到,近日货币基金每日仍会出现二、三十亿的赎回,但整体在可控范围,公司并未限制投资者的申购或赎回。

  李奇霖分析称,无论是整体金融机构还是上市银行存贷比均未现明显超标,真正制约银行信贷投放的是实体经济融资需求和银行风险偏好不强。信贷资产质押再贷款的政策意图是在外汇占款趋势性下降的背景下,需要新的基础货币投放渠道。不过,在“8·11”汇改之后,央行通过逆回购、SLF、MLF、双降、存款准备金考核方式转变以及信贷质押再贷款等措施对冲外汇占款,平稳市场资金利率的政策意图却是真的。

永利皇宫登录网址 2图2:今年以来隔夜、7天、14天回购利率走势图

  数据显示,10月2日银行间质押式回购市场上,隔夜回购加权平均利率收报1.9077,较上一交易日下行2.92BP;7天回购加权平均利率仅微升5.82BP至2.4227%。这一利率水平也是自今年4月以来,银行间质押式回购市场利率中枢位置,并没有显示回升的态势。

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

  部分债基暂停大额申购

  债券市场

  另一方面,一些市场人士开始担心,股市回暖,资本市场风险偏好回升,导致交易所回购利率上行,会对交易所公司债造成冲击。

  5月份债券市场整体走强,从债券指数上看,中证全债指数大涨1.86%,中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别强劲攀升1.82%、1.86%、1.92%,可转债市场受开放质押回购的利好驱动而向好,中信标普可转债指数上扬1.39%。

  华创证券分析师屈庆指出,6月份的股市下跌导致了大量资金从股市转向债券市场,而一旦股市开始反弹,可能会导致部分资金从债券市场转向股市。资金利率较低是支撑信用债火爆行情的核心因素之一,如果资金利率持续回升,可能倒逼信用债开始去杠杆。

  图3:今年以来各类债券指数走势图

  国庆节前后,交易所回购利率连续出现盘中飙升,9月29日盘中,交易所隔夜回购利率一度上涨达到800%;10月8日,隔夜利率尾盘再度飙升接近400%。

永利皇宫登录网址 3图3:今年以来各类债券指数走势图

  为了稳定债券市场,部分债券基金纷纷限制大额申购。华安信用四季红债券9月18日发布公告称,为了保证基金的平稳运作,保护基金持有人利益,基金限制大额申购。此前,银华永利债券也发布了继续暂停大额申购的公告。

  图4:2012年5月各类债券指数走势图

永利皇宫登录网址 4图4:2012年5月各类债券指数走势图

  数据来源:Wind,众禄基金研究中心

  由于我国公布的4月份经济运行数据均表现疲软,包括工业增加值、贸易、固定资产投资、货币供应量以及房地产数据,各项数据都比预期低迷,直接触发了政策层面的微调。中国人民银行于5月12日宣布,从2012年5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点,估计能释放出4000多亿元的流动性。此外,继下调存款准备金率后,上交所和中登公司又发布公告称,从5月21日起符合条件的可转债可作为质押券进行回购交易,可转债质押打破了此前只能进行现券交易、缺乏融资功能的局面,提升了持有可转债的资金使用效率,增加了可质押可转债的投资吸引力,可转债市场迎来重大利好。5月22日,沪深两市交易所发布《中小企业私募债券业务试点办法》,进一步为债券市场注入了活力与机遇,也为债券投资回报打开了空间。但与投资级的信用债相比,中小企业私募债券具有更高的违约风险和流动性风险,波动率也更大,而公募债券型基金有着较严格的内部风险控制,最终以怎样的程度参与仍有待市场的发展来进一步明确。

  目前,经济震荡筑底的形势依然没有发生变化,投资、出口和信贷等数据皆令市场赶到失望,使得在通胀、经济双双下行的经济衰退阶段,债券资产的吸引力凸显,整体投资环境较为有利。而存款准备金率的下调,进一步增加了债市资金供给,将引导利率下行,使债券市场中长期行情仍继续乐观。其中,在利率债方面,预计短期内利率调整的空间不大,利率债上下震荡的幅度或有限;而信用债尤其是中等评级的信用债票息收益可观,持有收益明显;伴随可转债开放质押回购,可转债的流动性增加,投资价值提升。

  基金市场回顾

  债券型基金

  5月债券型基金平均复权单位净值收益率上涨2.10%,从各类细分之后的债券型基金来看,纯债基金、一级债基、二级债基的月度净值增长率均值分别为1.83%、2.10%、2.14%,其中,招商安泰债券A、工银瑞信(微博)信用添利A、南方广利回报AB分别以2.40%、4.74%、5.50%的净值增长率分列各子类中表现最佳。

  根据债券市场向好以及历史过往经验来看,预计接下来的一段时期,信用债的表现很可能会强于国债、利率债走势。因此,具有高杠杆、长久期和信用债投资比例较高等特征的债券型基金有望获得超额收益。同时,可转债市场投资安全边际较高,若后市正股能够企稳回升,可转债也将充分享受到正股上升带来的收益,可转债基金的后市投资机会亦值得关注。

  表1:5月债券型基金净值涨幅前后五名

基金名称

涨幅前五名

 

基金名称

涨幅后五名

南方广利回报AB

5.5046%

 

中欧信用增利A

0.2994%

南方广利回报C

5.3279%

诺德双翼A

0.3964%

工银瑞信信用添利A

4.7398%

银河通利A

0.4000%

工银瑞信信用添利B

4.7244%

益民多利债券

0.4003%

工银瑞信添颐A

4.6721%

金鹰持久回报A

0.4273%

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

  货币市场基金

  在今年内第二次下调存准金率的利好刺激下,货币市场流动性维持充裕,短期资金价格进一步走低,利率水平不断下行。货币市场基金的7日年化收益率已从今年一季度4.8%左右的高位降至4%左右,5月份市场上82只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.06%,收益较4月份降低0.21%;平均万份基金单位收益为1.40元,较4月份平均收益降低0.13元。具体来看,5月份共有69只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.50%,其中,宝盈货币、工银瑞信货币、海富通货币等产品的7日年化收益率均值接近5%的水平。

  表2:5月货币市场基金区间7日年化收益率均值前后五名

基金名称

前五名

 

基金名称

后五名

宝盈货币B

4.9952%

 

汇丰晋信货币A

2.0578%

工银瑞信货币

4.9674%

汇丰晋信货币B

2.3034%

宝盈货币A

4.7493%

上投摩根货币A

2.5040%

海富通货币B

4.7439%

上投摩根货币B

2.7452%

中信现金优势货币

4.6980%

浦银安盛货币A

2.8210%

  资料来源:Wind,众禄基金研究中心

  投资策略建议

  本月公布的4月份经济数据出现了市场超预期的下滑,经济、投资、消费、工业、出口等同比增速都显著下降,领先性较强的发电量增速和信贷增速数据也都低于预期,通货膨胀则略有回落。同时,央行存款准备金率下调推动资金面继续趋向宽松,宽松的资金面促使债券市场继续逞强。从整体市场环境来看,经济快速下滑,货币政策出现放松,这在经济周期中处于衰退期,最好的配置品种就是债券类资产。

  当前,无论是经济基本面,还是资金面,均显著利好债券市场,有利于债券型基金的投资。依照规定,债券型基金其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产,在锁定较低固定收益的同时,也锁定了较低风险,不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者,也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具。建议投资者可将绩优债券型基金作为重点配置选择,把握债券市场的投资机会。

  随着流动性的宽裕化,未来货币市场基金的收益率下降或在所难免,但货币市场基金则具有时间成本低、收益稳定、资金周转快等特点,仍适合于厌恶风险、对安全性和资产流动性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。

  推荐基金

  鹏华丰收(160612):定位于可以参与二级市场股票交易的债券型基金,但该基金至2011年以来较低少程度参与股票市场投资。基金公司的投研实力较强,在资产管理经验和团队稳定性等方面排名靠前,2011年该基金以4.36%的收益在二级债基中排名第一;在过去一年、过去三年的二级债基排名中,该基金均位列第一。

  光大保德信收益A(360008) :该基金是一只新股增强型债基,在固定收益类资产投资方面,一直延续稳健的操作手法,适度参与新股申购,争取提高组合收益率水平。2011年,该基金通过以国债、金融债等利率产品为主要投资对象,低配股票资产以规避A股市场大幅下跌造成的折损,并利用债券回购的方式提升杠杆比例,融得更多资金投资债市,取得了优秀投资成绩。总体来看,该基金配置风格灵活、个券配置能力较强、盈利能力良好且较稳定,投资价值较高。

  汇添富理财30天A(470030) :该基金类似于封闭期为一个月的货币市场基金,相对于随时可申赎的货币市场基金,该基金在赎回方面有一些限制,也正因为此,在封闭运作下有望获得高于货币基金的收益,其投资范围也较货币基金宽。适合有一个月以上的短期资金保值增值需求的投资者。

  融通易支付货币A(161608):“易支付”是指融通基金公司与中国民生银行通过共同合作开发的技术平台,在民生银行渠道实现的一种个人金融理财创新服务。投资者在认购、申购融通货币市场基金时,可以选择与民生银行签订自动申购、自动赎回、自动赎回还款等服务协议,方便了投资者将基金份额转化为还款账户资金进行支付的服务功能,是货币市场基金功能的一大突破。

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