独家基金三烈危害分析,三十一头分级基金全部

2019-09-29 02:50栏目:www.55402.com
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  证券时报网(www.stcn.com)10月13日讯

  受下跌影响,高杠杆的分级B遇到抛售潮,曾经的高溢价率节节走低甚至出现折价,虽避险情绪导致追捧分级A的投资者增多,但分级A价值回归基本结束,近期资金追捧的热度没有那么高,综合这两个因素,场内A、B份额出现了少见的折价套利机会。

  证券时报网(www.stcn.com)08月20日讯

  (来源:博时基金[微博])

   上周A股市场可谓是波动剧烈,大起大落。上周一迎来前一周末IPO暂缓和央行[微博]将给予证金公司流动性支持等多项重磅利好,开盘1108只股票涨停,结果高开低走,收盘时有927只股票跌停。周二市场恐慌情绪依旧,收盘也是1751只股票跌停,晚间1350只股票公告停牌。周三依旧延续前几日弱势,收盘916只股跌停。周四市场上演V型反转,收盘1286只股票涨停,三大股指期货联袂涨停。周五市场依旧强势,收盘1320只股票涨停。同时两融余额上周再次骤降4500亿元,跌至1.4万亿元左右,显示了股市去杠杆化比较明显。截至2015年7月10日收盘,上证综指收于3877.80点,全周上涨5.18%,振幅达到16.32%;深成指收于12038.15点,全周下跌1.70%;沪深300指数收于4106.56点,全周上涨5.68%;中小板指数收于8001.47点,全周下跌0.83%;创业板指数收于2535.89点,全周下跌2.66%。

  众所周知,分级B具有杠杆属性,最好的买入时机是大盘实现反弹和反转的初始阶段,这两个时点买入分级B均能实现丰厚的收益。

  一个巨型调整之后的套利机会正滚滚而来。

  周四,A股迎来大跌,分级基金下折警报再次响起。统计数据显示,9只分级B基金极度接近下折,最危险的4只分级基金母基金再跌不到5%便会触发下折。

  近期市场暴跌,很多原本连续上涨上折的分级基金B也一字排开连续跌停,“对金融市场要有敬畏之心”。股市暴跌,分级基金的投资风险何在呢?尤其作为普通投资者如果想借助 分级基金来做投资,又该提早做好哪些功课呢?今天,笔者和大家来聊一下,分级基金投资的三大风险!

   金融类分级基金表现强悍

  国庆节以来,A股迎来一波反弹:沪指累计上涨7.88%;深成指上涨10.55%,创业板指上涨12.45%。在这期间,表现最好的无疑是分级基金B份额,统计数据显示,157只分级B节后平均涨幅高达18.96%,远优于三大指数。其中军工B、证券B和房地产B涨幅超过4成。

  一边是上周分级基金下折,导致对分级B整体恐慌,转而追捧分级A,另一边则是股票市场逐渐回归正常的反弹行情,这两大因素作用之下,分级基金出现了大规模折价套利机会。中国基金报记者发现,目前整体折价率超过3%的达到35只,而整体折价率超过4%的也有22只,最高整体折价率超过8%。

  对于这些濒临下折的分级B,小编劝诫投资者:切勿盲目抢反弹。

  一、杠杆交易风险

   从分级基金跟踪指数来看,本周表现最好的行业指数是高铁产业、中证银行、中证800金融、中证金融和中证800证保,分别上涨12.50%、11.83%、10.40%、9.34%和8.77%,表现最好的宽基指数是上证50、中证100、等权90、沪深300和沪深300成长,分别上涨12.24%、10.27%、6.76%、5.68%和5.31%。

  那么当我们错过了最优的买入时机后,分级B目前的安全性如何,是否还存在投资机会呢?

  相比之下,分级基金折价套利的风险要远远低于溢价套利,投资者不妨试试。所谓分级基金折价套利,就是分级基金A B的市场交易价格合并后母基金的价格,较母基金净值有较大折价。投资者通过场内买入同样份数的A份额和B份额,然后合并成为母基金,再通过交易所基金申赎通道赎回母基金,即可完成折价套利并赚取价差。当然这一套利并非完全无风险,因为即便是买入当天合并,也必须在次日以净值赎回,因此收益受次日市场变动的影响,但因为存在折价安全垫,比溢价套利更为安全。

  136只分级B平均跌逾6%  分级A抗跌

  为什么很多分级基金B上涨得很快呢,其原因就是在于杠杆。我们来看看如下的案例:

   从市场交易情况看,上周所有被动股票型A类份额日均成交额为142亿元,一周成交额超过710亿元,相对前一周的413.54亿元大幅上升。从上周成交额排名前20只优先份额来看,平均隐含收益率(考虑下期降息因素)为6.22%,相对前一周的6.20%上升了2个bp,平均折价率为13.63%。

  1、19只分级B折价率超过2%

  折价套利机会凸显

  在股市快速上涨的时候,分级B可谓风光无限,而到了股市急跌时,却是伤情惨重。20日,大盘迎来大跌,跌幅为3.42%,杠杆产品分级B出现大跌潮:统计数据显示,两市交易的136只分级基金B份额平均跌幅为6.08%,其中,15只跌停,中小B、同辉100B、国防B等跌幅居前;此外,仅有4只分级B录得正涨幅。

独家基金三烈危害分析,三十一头分级基金全部折价套利机缘袭来。  原来市场上交易量最大的分级基金银华锐进(150019)在从2014年11月至2015年6月份期间,从0.5元一路狂飙到2元左右,累计上涨了近300%。而在此期间内上证指数大概从2400点上涨到近5000点,涨幅仅有100%而已。为什么银华锐进会大幅超越市场呢?其原因就是在其拥有杠杆,杠杆是一把双刃剑,当市场上涨的时候,杠杆自然会带来超额的收益,而反之亦然,当市场下跌的时候,杠杆也会放大风险。

   上周所有被动股票型B类份额的日均成交额达到230亿元,一周成交额达1150亿元,相对前周的1135亿元小幅上升。其中表现较好的是创业B、网金B、金融B、上证50B和银行股B,涨幅分别为37.1%、15.5%、14.9%、12.9%和12.8%。从基金份额净流入来看,上周富国创业板指数分级、易方达上证50分级和富国国企改革分级基金分别净流入约20.5亿份、7.9亿份和7.0亿份,位居前列。

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  在牛市里汹涌的溢价套利,一个断崖式下跌后造就了大批折价套利机会。

  在分级B大跌的时候,分级基金A份额成为了资金的避风港:两市交易的136只分级基金A份额平均涨幅为0.63%,其中1000A和有色800A分别上涨3.83%和3.18%,涨幅居前;此外,一带一A、改革A、环保A、金融A、资源A和国企改A涨幅均超2%。

  而且,分级基金的杠杆是随时在发生变化的,并不是很多投资者理解的2倍杠杆,分级基金在最初成立之时是2倍杠杆,而后随着B类净值的波动,杠杆会随时发生变化,杠杆计算公式如下:

   “踩雷”分级B损失惨重

  据集思录数据显示,截至10月13日收盘,分级基金B份额中,31只仍处于折价(即交易价格比净值低)状态,其中19只分级B折价率大于2%。折价率大于10%的有3只,分别为中航军B(13.39%)、煤炭B基(13.03%)和健康B(11.70%)。

  什么是折价套利?原理是A、B份额按照场内价格计算的市值远低于合并后母基金的净值,投资者通过低买(场内按价格买入A、B)高卖(将A、B合并成基础份额按净值赎回)获取差价收益。

  9只分级B逼近下折

  分级基金B的杠杆=(分级基金A场外净值 分级基金B场外净值)/分级基金B场外净值

   由于股市接连暴跌,上周共有22只分级基金触发下折。向下折算是当分级基金B份额净值低于0.250元(少数为0.45元)时,将触发分级基金向下不定期折算阀值,其目的是保护分级A的本金及约定收益。同时,分级B的杠杆会恢复至初始水平(通常2倍)。

  对于大盘连续上涨,而分级B尚处于折价状态的现象,市场分析人士指出:此前,市场的持续弱势提高了投资者的避险情绪,导致投资者纷纷选择收益较为稳定的A份额。推高分级A价格的同时,压低了分级B的价格。

  集思录数据显示,目前以母基金来看,整体溢价率超过3%的分级基金达到44只,其中,信息分级、鹏华国防分级、富国军工分级、国泰有色、富国国企改革分级整体折价率较高,分别达到7.37%、7.35%、6.37%、6.13%、6.01%,值得关注。

  今日股市大跌再次将一批分级基金推向下折边缘,如果股市短期继续调整, 一旦净值暴跌引发分级B下折,持有这些濒临下折的高杠杆B份额会面临极大的风险。

  从如上公式我们可以看出,当B端净值上涨的时候,杠杆就变小了,而当B端净值下跌的时候,杠杆就变大了,其杠杆区间一般介于[1.5,5]之间。

   在股市加速下跌的情况下,分级B的价格跌幅往往会滞后其净值的下降(价格有涨跌停制度),因此分级B在此情况下往往出现高溢价。若在下折基准日买入当日有高溢价的分级B,收盘后会以收盘的分级B的净值进行向下折算,因此在下折后会瞬间亏掉溢价部分,给当日高溢价买入分级B的投资者造成严重损失。举个例子来说,折算基准日某B的净值为0.25元,其收盘价为0.5元,对于当日以收盘价买入的投资者将造成50%的损失,折算后投资者的损失回补额度取决于后市分级B的表现。上周四股市迎来V型大反弹,已触发下折的具有高溢价率的分级B纷纷打开跌停板,很多不明情况的投资者纷纷买入,总共成交额达到46亿元。我们假设当日买入已触发下折具有高溢价率分级B的亏损比例为50%,则当日买入已触发下折的分级B的投资者总共损失高达23亿元。

  除了折价率,我们再来看看上述折价状态的分级B是否远离下折线。数据显示,除了食品B母基距离下折线较近(母基下跌16.60%将触及下折线)以外,其余分级B距离触及下折线存较远距离(大于25%)。

  而若从B级来看,整体溢价率较高的是国防B,整体溢价率达到8.11%,其次是信息B、军工B、国企改B、中小板B、中证500B、创业板B,他们的整体溢价率也超过5%。从A级来看,截至上周五,不少分级A连续3天折价率上行,国防A、信息A、军工A、国企改A、中小板A、中证500A、创业板A整体折价率都超过5%。

  根据集思录网站统计,截至20日,共有19只分级基金距离下折只有不到15%的距离,其中9只下折距离在10%以内,具体名单如下:

  所以,投资者投资分级基金时,最需要先关注的就是其杠杆交易风险,在市场上涨的时候,会有惊人的超额收益,然而,当市场下跌的时候,其杠杆也会放大风险!

   下折潮中分级A投资机会凸显

  2、8分级B溢价率超15%4分级B接近下折

  为什么会出现如此大规模的整体折价?主要是因为自6月15日起市场大跌,导致不少分级基金下折,很多投资者短期遭遇了较大亏损,高杠杆的B级遇到抛售潮,一度幅度较大的溢价率节节走低甚至出现折价。虽避险情绪导致追捧分级A的投资者增多,但分级A隐含收益率已达到高位,近期资金追捧的热度没有那么高,综合这两个因素,场内A、B份额出现了少见的折价套利机会。

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图片 3分级基金牛市中涨幅远超大盘(点击查看大图)

   当分级B触发下折,在下折基准日,分级A净值超过分级B净值折算成母基金份额。母基金,分级A,分级B的净值均调整为1元。分级A下折流程为T日触发日触发折算,T 1日基准日继续交易,T 2折算日停牌,T 3复牌日恢复交易。

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  如何布局这一折价套利机会呢?操作方式也相对简单,相对溢价套利需要T 2日完成,折价套利一般可以在T 1日完成。也就是说,可在T日在股票账户中按照一定比例买入分级A和分级B(一般是1∶1),立即合并成基础份额,部分券商可以在买入当天收盘前合并。在T 1日,投资者通过交易所基金申赎通道赎回基础份额完成折价套利过程,承担一个交易日的基础份额净值波动风险。不过也有券商交易日软件不支持T日买入份额合并,完成折价套利需要T 2日,从而要承担两个交易日的净值波动风险。

  上述19只分级基金B份额中,证保B级、证券股B、证券B级、转债B级濒临下折。上述4只分级基金的母基金净值只要再跌2.50%、2.62%、3.11%和4.26%,便将跌破各自的下折临界点。如果短期内大盘再次向下,这些基金大概率将触发下折。除此以外,创业板B、券商B级、国金50B、同瑞B和证保B等基金短期内下折的风险也较高。

  二、溢价套利风险

   在下折基准日买入分级A可以获得一定的下折收益。以某分级A举例说明,折算基准日分级B的净值为0.2元,分级A的净值为1.005元,大概约0.805的分级A折算成场内母基金份额,折算基准日分级A的收盘价为0.85元。折算前一份分级A的成本为0.85元,假设折算基准日后两日内标的指数不涨不跌,则折算后0.2份新分级A和0.805份母基金的资产总额为1.005元。当然净值调整为1元的新分级A开盘后可能会继续保持折价(开盘价为1元),假设开盘后分级A的交易价格为0.8元,参与该分级A的下折收益(考虑0.5%的赎回费)仍然超过10%。

  在股市向上的阶段,谈分级B下折可能被认为多此一举,但小编认为市场波动不可控,作为投资者,首先要确保我们资金的安全。

  折价套利注意三点

  分级基金下折是为了保护分级A,但对分级B而言,若下折前B份额的溢价过高,则将会因下折而损失溢价,使得短期内造成巨大亏损。

  于普通投资者而言,分级基金投资主要的风险是溢价交易风险,当很多投资者不了解分级基金的计价规则时,可能会大幅抬高分级基金B端的场内价格,从而导致了套利机会的出现,一般而言,套利需要T 3个工作日才能实现,而现在一些券商有提供“盲拆”的功能,T 2个工作日即可实现从场外申购母基金转移到场内拆分卖出套利。

   参与分级A下折获得的场内母基金份额可分以下两种情况处理。一是若看好后续股市行情,母基金出现整体溢价时,可以选择当天进行拆分,次日卖出分级A和分级B。二是若当日母基金整体折价大于赎回费,便可对获得的场内母基金进行赎回。

  截至10月13日收盘,8只分级B溢价率超15%,在这其中4只分级B母基已经非常接近下折线,投资者需注意:券商B级目前溢价率达24.35%,母基下跌5.44%将触及下折;创业股B溢价率22.32%,母基下跌5.68%将触及下折;可转债B溢价率21.85%,母基下跌9.93%将触及下折;电子B溢价率18.46%,母基下跌9.32%将触及下折。

  折价套利有什么注意事项呢?其实相对来说,在目前股市出现大幅下跌概率较低的情况下,折价套利的风险较低,投资者可以选择折价率比较高、成交比较活跃、且不看空母基金对应指数的品种参与。

  截至8月20日的溢价情况看,证保B级、证券股B、证券B级、转债B级溢价率分别为14.74%、7.76%、30.95%和58.71%。一旦触及下折,届时所有溢价率将全部归零,买入者付出的溢价将全部变成真金白银的损失。

  所以,当分级基金连续涨停而其所在行业并没有大幅上涨的情况下,投资者需要非常注意分级基金是否出现了无风险套利机会了,这个时候再跟进投资往往很容易被套利!

  对于钟情分级B的投资者,小编建议应首先清楚认识分级B价格波动,和股市存在非常紧密的关系,而且是倍数放大。比如股市上升1%,分级B可能上升2%,但同样,股市下跌1%,分级B也可能会下跌2%,体现了分级B涨的更快,跌也更快的特征。因此在投资分级B的时候,我们做好功课,清楚了解自己的投资标的的溢价率、上下折区间等关键指标,提高资金的安全性。

  第一,看折价率高低,看好套利空间,因此优选折价率较高的品种,尤其是折价率超5%或者6%的品种。通常来说,在不考虑母基金净值波动的背景下,整体折价率超过3%就拥有一定的套利空间,进行折价套利的成本基本是赎回费,为0.5%。

  投资策略:

  那么如何来计算所投资分级基金B的溢价率,目前市场上包括wind都有计算分级基金B的溢价率,然而他们的计算基本都不具备参考价值,因为这些溢价率没有考虑到分级基金A的折价情况。要计算分级基金B的有效溢价率(即有套利空间的溢价率),需要参考4个价格即分级基金A和B场内场外的价格,计算公式如下:

  (证券时报网快讯中心)

  也有人士建议,投资者可根据市场走势轮动进行折价套利,可能获取较为稳健收益。

  在股市下滑的时候,分级基金B份额急速下跌,而A份额较为抗跌,那么现在是否是买入A份额的时候呢?兴业证券研报指出,目前分级A整体上涨幅度较大,隐含收益率下降的比较快,建议投资者保持谨慎,避免盲目追高。

  B的有效溢价率=[B的场内价格–B的场外净值–(A的场外净值–A的场内价格)]/B的场内价格

  第二,选择赎回的时间点,这直接受到母基金对应指数走势影响。

  华创证券指出,在这样一种市场情绪下,分级A虽无大跌压力,但也无明显上涨动力,长期内需要警惕分级A价格出现系统性下跌的触发因素,如目前供需关系打破,股市走出震荡,央行[微博]降息等等,因此目前分级A价格处在相对较高水平,并非配置分级A的较好时点;短期也需要警惕某些因素触发后给分级A带来的调整风险。其他方面,目前溢价套利空间相对较高的品种均为交易不活跃品种,很难把握套利机会;折价套利空间普遍拉大,但是整体折价率并不高,进行套利风险偏高,不建议参与。

  当B的有效溢价率低于20%的时候,从理论上,投资风险相对比较低,如果超过20%,那么短期内就不要介入,B的套利的风险非常高,比如恒生B(150170)前期就被大妈们的热情过分推高超过了20%,从而被无情地套利。(详见下图)

  折价套利是按照母基赎回日的单位净值计算的,也就是说,要看看母基金对应的指数走势来选择,最好是看准跟踪指数向好再进行折价套利。若赎回当日是指数下跌的,且跌幅超过折价幅度,可以选择等指数上涨再赎回。折价率相当于“安全垫”,可以借助它来对冲下跌。

图片 5(恒生B基金套利空间示意图  点击查看大图)

  目前市场仍处于一波修复性反弹行情,在这一趋势下,短期市场再出现断崖式下跌的概率不大,不过其中分化也可以较大,投资者最好选择母基金跟踪前期跌幅较大的指数来布局。

  笔者再多举个案例,这是分级基金中最经典的案例之一,深成指B(150023,原申万进取)的套利,这只分级基金在去年11月底成功突破其杠杆阀门(即净值突破0.1元即拥有10倍杠杆而成为有史以来中国证券市场上杠杆倍数最高的分级基金)而后连续涨停,在其最高点其套利空间高达50%,从而被无情套利,后来即使深圳指数再涨,它却掉头向下了!

  第三,需要指出的是,进行折价套利也最好选择流动性好的产品。以上周五数据看,证券B、国企改B、创业板B、军工B、券商B、医药B、证券B级、互联网B、国防B、有色B、中小板B等成交量较大。

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  目前已经有大量资金涌入参与分级基金折价套利,可能套利空间会逐步收窄。

                        (深成指B套利空间 点击查看大图)

  此外,还有一些细节需要注意。投资者做折价套利,买入A、B份额的时机选择非常重要,一般在下午交易时段大盘大局已定,整体折价明朗时介入为佳,或者盘感超级好的投资者可以在折价扩大的时候买入。另外注意,上交所[微博]分级基金可以T 1日完成折价套利,而深交所[微博]并非所有券商可以T日完成份额合并,不少需要T 2完成。

  所以,某只分级基金连续上涨而其基金净值并没有大幅上涨的情况之下,投资者就需要非常谨慎了,如果出现了比较的套利空间,这个时候如果再介入分级基金,就存在着被套利的风险。

  一位券商人士也表示,虽然折价套利过程将面临股市波动带来的基础份额净值波动,但相比溢价套利而言,风险并不大,结合当前股市相对趋于稳定,为折价套利提供了良好的市场基础。

  三、基金下折风险

  淘金B级 需要注意杠杆率

  这个时候提到基金下折似乎有点大煞风景,股市上涨,分级基金排队上折,离下折线似乎有十万八千里远呢?其实不然,风险是随时存在的,即使在牛市中,也可能会有基金触发了下折线。那么,基金下折会有什么风险呢?我们先来了解一下什么是基金下折?

  除了折价套利外,也有一批投资者博反弹收益,一些高杠杆B级值得关注。

  基金下折也是不定期折算的一种形式,与上折正好相反,下折是当B份额的净值下跌到某个价格时(比如0.25元),为了保护A份额持有人利益,基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算,折算完成后,A份额和B份额的净值重新回归初始净值1,A份额持有人将获得母基份额,B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。

  据一位分析人士表示,对于分级B的未来前景,主要取决于短期股市能否企稳反弹,一旦反弹趋势确立,处于高净值杠杆状态的分级B将充分显示出其杠杆功能,重新获得博反弹投资者的买入,溢价率会缓慢回升,场外配资的清理也会使分级B吸引更多粉丝关注。

  基金下折会存在什么风险呢?

  据集思录数据显示,目前价格杠杆较高的是多利进取,价格杠杆达到4.03倍,其他为一带B、煤炭B基、中小板B、同辉100B、转债B级、中小B、电子B、德信B,价格杠杆都超过3倍,净值杠杆方面,目前杠杆率较高的也是多利进取,杠杆率达到4.845倍,其他较高的有一带B、转债B级、工业4B、电子B、证券股B、券商B级、互利B、钢铁B、国企改B、德信B、煤炭B基、深成指B、可转债B、500等权B、中小板B、创业板B等,净值杠杆都超过3倍。而在牛市疯狂阶段基本杠杆率不足2倍,相对来说目前杠杆率处于较高水平。

  我们都知道场内分级基金B往往是有溢价的,其中主要溢价就是来分级基金A的折价,而当分级基金B临近下折线,资金的避险情绪会不断增加,这个时候,分级基金A往往更受青睐,从而会导致分级基金B的溢价率大幅下降,很多投资者如果不明白其中道理,觉得分级基金B便宜了就大举建仓,下折之后往往亏损更多。

  不过,投资者需要注意,选择分级B最核心是看跟踪行业。因为分级B以指数型产品为主流,仓位往往超过95%,因此选择行业大方向最重要,投资者要选择下半年能脱颖而出的行业来布局。如果短期博反弹,可以重点看跌幅较多的行业。在某些风格转换时刻,不妨关注下金融等蓝筹类分级B进行波段操作。

  我们还是再来看看银华锐进(150019)在2014年3月份临近下折线时,当时银华锐进及银华稳进的表现情况吧:

  此外,布局分级B也要注意成交量,这不仅会影响投资流动性,也可能影响分级基金的运作。

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  一些场内份额较小,交易不活跃的品种,不建议投资者重仓持有。一般要求B类份额能够达到5亿份,即可呈现出较活跃的日成交。

                        (银华深证100溢价变化 点击查看大图)

  A级隐含收益率下滑 不要盲目追高

  从上图可以看出,在2014年3月20日时候,当银华锐进非常接近下折线(3月20日,银华锐进场外净值为0.259元),可以看得出来,在当时银华稳进的折价率就在不断下降,如果在3月21日触发下折线,那么银华锐进场内高达30%的溢价率就会消失被打回原形,我们来模拟计算一下如果银华锐进下折,投资者会损失多少?

  避险情绪升温,A类份额受到市场追捧,份额暴涨。但正是因为追捧较多,一旦股市反弹行情确立,分级A涨势将趋缓甚至见顶回落的概率很大,而且A类的隐含收益率在逐步收窄,值得关注。

  如果投资者在3月21日买入银华锐进10000份(当时的开盘价格为0.32元,溢价率接近30%左右),累计成本为3200元,假如当日银华锐进下折,每4份老银华锐进合并成1份新银华锐进,这个时候投资者银华锐进的份额就会从10000份减少至2500份,而净值归一,折算后,投资者银华锐进净值就会变为2500元,假设上市首日会涨停来弥补银华稳进的折价,那么投资者的账面价值为2500*1.1=2750元,我们可以看得出来,折算后,投资者的直接损失接近15%,即原来在场内高达30%的溢价率几乎消失了一半。

  数据显示,分级A继续上涨,整体平均隐含收益率下行至6%左右水平。目前来看,隐含收益率较高的是中小板A、中小A、煤炭A基、中航军A、H股A、钢铁A等。

  真实情况是不是如此呢?

  同时,目前不少A类溢价率超10%,值得关注。深成指A、恒生A、军工A、银行A端、传媒A、银行A级、银行业A、TMT中证A、TMT A、酒A、互联A等一批分级A类溢价率较高。而目前还处于较多折价的分级A非常少了,只有中航军A,目前折价7.04%,其他健康A、煤炭A基、合润A等较高,分别为4.91%、4.38%、4.08%,其他折价率均不高于2%。

  我们来看另外一个血淋淋的案例,这是自从分级基金面世以来,第一只触发下折条款的分级基金,银华中证90B(简称为:银华鑫利;代码:150031)的运气就没有像同门兄弟银华锐进那么好了,在2012年8月31日,触发了下折线,从而导致了下折净值归一,我们来看看银华鑫利下折后的表现情况吧:

  需要指出的是,目前的买盘主要来自折价套利资金推动以及部分品种的下折预期,未来随着B份额估值恢复溢价率回升,分级基金整体折价率收窄乃至消失,分级A的吸引力将大大减退,单纯配置A的投资者应该注意风险,不宜再盲目追高。

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  上周五分级基金出现大面积场内折价,这对于投资者来说是不可多得的套利机会。投资者可以从二级市场买入分级A、B份额,部分券商支持在买入当天收盘前完成合并,T 1日盘中提交赎回,即可完成套利,另外一些券商则须在第二天才完成合并,T 2日后方可提交赎回。请注意,场内赎回资金回转还需要3个左右的交易日,也需要一定的机会成本。

                        (银华中证90折 点击查看大图)

  在上图标注红色虚线圈的位置,银华鑫利在临近下折线前一周(2012年8月23日)其净值还有0.421元,溢价率高达35%,而后连续几天跌停,到8月31日跌破下折线时,其收盘价为0.28元,这个时候起场外净值为0.243元,场内价格和场外净值已经非常接近了,溢价率仅为15%,溢价率几乎损失了20%左右!

  所以,我们前面的模拟计算银华锐进的下折风险并不是危言耸听,当分级基金B端临近下折线时,资金避险情绪会不断增加,分级基金A端反而更受青睐,这个时候,分级基金B端的溢价率就会不断下降,如果发生了下折,投资者就会直接损失将近20%!

  那么,为什么还会有很多投资者在分级基金B端临近下折线的时候进行投资呢?主要原因是因为这个时候分级基金B的杠杆是最高的,接近5倍左右,而且如果没有下折,那么未来的反弹幅度会很大,所以自然还会有投资者愿意冒险赌一把,刀刃上舔血!

  总而言之,分级基金是一种新的投资工具,在利用分级基金进行投资之前,我们尤其要了解分级基金的投资风险何在?只有了解了分级基金的投资风险后,我们才能更好的利用分级基金进行投资,而不能盲目的追涨杀跌!

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