监管层叫停多空分级基金申报,证监会释疑多空

2019-10-21 20:30栏目:www.55402.com
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  本报记者  谷枫  北京报道 

  导读

  ■本报记者 朱宝琛

  导读

  多空分级基金类产品的暂时搁浅获监管层证实。

  “事实上,包括多空分级以及杠杆基金搁浅以及此次分级的监管政策调整,大的方向都是去杠杆。”上海证券一位基金行业研究员表示。

  见习记者 乔誌东

  多家基金公司已把多空分级产品申报撤回。A股暴跌下,监管层不鼓励做空产品出来,认为做空产品的风险难以控制。而多空分级产品或多或少具有一些对赌交易的特性。

  21世纪经济报道在7月29日刊登的《A股暴跌成导火索 监管层叫停多空分级基金申报》一文中报道了多空分级基金申报或已被监管层叫停,证监会[微博]今日也证实了相关情况。

  本报记者 谷枫 北京报道

  日前,有媒体报道称,证监会[微博]叫停了全部多空分级产品分级基金的申报工作。对此,证监会新闻发言人张晓军7月31日予以解释,称“相关技术系统准备、投资者适当性落实等工作仍未做好准备”。

  本报记者 何晓晴 广州报道

  如今登录证监会的官方网站会发现此前各家基金公司申报的多空分级基金、杠杆、反向基金产品在《基金募集申请核准进度公示表》中已经不见踪影。

  6月以来,A股暴跌的影响仍在继续。

  据《证券日报》记者了解,2013年以来,多家基金管理公司向证监会上报了多空分级及杠杆、反向基金的募集注册申请,证监会按照《基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等相关法律法规予以审查。审查过程中,证监会发现多空分级及杠杆、反向基金结构复杂,为此,证监会督促相关基金管理公司会同有关机构进一步完善技术系统、投资者适当性安排等准备工作。

  多空分级基金遭遇叫停。

  事实上,这类产品被监管层叫停的流言早在上周就在市场流传。

  2015年分级基金规模和数量均出现井喷,加上牛市期间惊人的涨幅,受到前所未有的关注。

  “近期,有关基金管理公司经与相关交易所、登记结算机构沟通,发现相关技术系统准备、投资者适当性落实等工作仍未做好准备。”张晓军介绍,因此,多家公司向证监会主动申请撤回此类产品。证监会将依照《中国证监会行政许可实施程序规定》予以终止审查。

  近期有知情人士向21世纪经济报道记者透露,证监会[微博]在上周叫停了全部多空分级产品分级基金的申报工作。

  一家北京大型基金公司人士告诉记者:“据我了解,上周开始各家基金公司陆续把多空分级产品申报撤回来了。”

  然而,从6月的中后段开始,上证指数在十几个交易日内跌逾千点。分级基金B份额追踪的指数纷纷遭遇重挫。尤其因为下折风险,分级基金甚至成为投资者的雷区。

  2013年至2014年间,基金公司曾扎堆申报多空分级基金。可查询的资料显示,2013年就有10家基金公司申报了多空分级产品,包括中欧、国泰、广发等,标的指数分别挂钩沪深300指数多空分级基金、上证50多空分级基金、中证500指数多空分级发起式基金、上市型货币市场多空分级发起式基金等。

  7月27日,多家基金公司人士对21世纪经济记者确认了上述消息。

  7月31日官方也证实了此类产品终止审查的消息。不过与此前市场传言不一样的是,此类产品并非被监管层叫停。

  另外一方面,市场认为目前分级基金的设计存有漏洞,需要完善相应的监管。而在8月21日的例行新闻发布会上,证监会[微博]证实,分级基金申报已被暂缓。

  2014年,嘉实、华夏、易方达又申报了3只多空分级产品,分别为上证50多空分级发起式货币市场基金、中证500多空分级发起式基金、易富上市型货币市场多空分级发起式基金。

  一家大型基金公司人士称,“上周,各家基金公司都已把多空分级产品申报撤回来了。此次叫停主要是两方面的原因。一是A股暴跌成为了导火索。在现有状况下,监管层不鼓励做空产品出来,认为做空产品的风险难以控制。多空分级产品或多或少具有一些对赌交易的特性,监管机构之前也一直对该类产品维持谨慎的态度。这也是拖了这么久都没有放行的原因。二是有些产品申报时间太长,早已过了6个月的审核有效期,需要撤材料。”

  张晓军在新闻发布会上透露,2013年以来,多家基金管理公司向证监会上报了多空分级及杠杆、反向基金的募集注册申请。审查过程中,证监会发现多空分级及杠杆、反向基金结构复杂,为此督促相关基金管理公司会同有关机构进一步完善技术系统、投资者适当性安排等准备工作。

  证监会新闻发言人张晓军表示,考虑到分级基金机制较为复杂,普通投资者不易理解,且前期出现了一些新情况、新问题。为此,证监会将暂缓此类产品的注册工作,并正在研究有关政策。

  针对近期证监会联络在港中资券商的有关负责人到北京及广州开会的报道,张晓军表示,经核实,证监会未“直接联络香港多家主要中资券商,要求其高层赴北京及广州开会”。

  21世纪经济报道记者查询证监会官网亦发现,基金募集申请核准进度公示表(普通程序2014)显示,仅余下7只创新基金在审,此前的基金募集申请核准进度公示表(普通程序2013)以及2014年上报的多空分级基金申报均已不在申报名单之上。

  张晓军称,近期,有关基金管理公司经与相关交易所、登记结算机构沟通,发现相关技术系统准备、投资者适当性落实等工作仍未做好准备。因此,多家公司向证监会主动申请撤回此类产品。因此,证监会依照《中国证监会行政许可实施程序规定》予以终止审查。

  分级基金申报暂缓

  此外,张晓军还就“集中抛售”如何理解进行解释。他说,“集中抛售”是指利用持股优势进行操纵市场的行为。

  “短期内肯定不会再受理了。按监管层的意思,要等到环境成熟了再推进。”一位基金公司人士如是说。

  实际上,记者还了解到有的产品申报时间太长,早已经过了6个月的审核有效期,这也是一部分产品撤回材料的原因之一。

  受股灾影响,分级基金也引发了前所未有的下折潮。

  7月28日,张晓军称,根据交易所监控报告和投诉举报反映,当天证监会已组织稽查执法力量,重点针对7月27日集中抛售股票等有关线索进场核查。

  十余只多空分级产品搁浅

  但不少市场人士猜测,多空分级、杠杆类基金产品未能面世与近期的极端市场情况有一定的关系。

  统计数据表明,截至8月12日,24只分级基金产品在这波极端行情中发生下折,投资者损失惨重。而相比之下,这一轮牛市前分级基金仅发生过三例下折,属小概率事件。

  一家大型基金公司人士坦言,最早上报多空分级产品的几家基金公司还是做了很多工作,光准备时间就超过了两年。

  前述基金公司人士便对记者分析,各家基金公司陆续撤回这一类产品的申报最主要的原因可能是此前A股的持续暴跌。在市场最坏的时候,甚至期货市场开空单都被限制,这个时候有做空属性的产品难以发行也可以理解。

  沪上一家基金公司的人士告诉21世纪经济报道记者,分级基金受追捧,实际上是其激进份额被作为了场内快速融资工具,但其融资成本并不低廉,且场内交易者还需付出较高价格溢价成本。

  例如首只申报的多空分级产品——中欧沪深300监管层叫停多空分级基金申报,证监会释疑多空分级基金下架。指数多空分级基金,其受理时间已超过两年多之久。2013年2月7日,中欧沪深300指数多空分级基金获证监会受理,同年7月18日,中欧进行了第一次反馈后至今仍未获批。

  对于此次多空分级类产品搁浅的消息,一位市场人士表示十分遗憾,其认为多空基金产品这种小型对冲工具进入市场,对市场为正面影响,整体将有利于市场。

  其中,分级B杠杆效果受多重影响:一方面受10%涨跌停限制以及价格溢价的心理预期影响,分级B的杠杆效果往往打折;另一方面分级B的杠杆呈现非对称化,净值上涨时杠杆缩小、下跌时杠杆放大。

  “这个申报过程还是很累的。按法律规定,普通程序证监会要在6个月内作出回复。但由于迟迟未有结论,对于监管层提出的问题,基金公司必须不断作出反馈,补充新的材料。没想到,来来回回这么多次,最终还是黄了。”前述基金公司人士称。“其中,尤其以拟在上交所[微博]上市的多空分级产品受到的影响最大,就有十几只之多。深交所[微博]产品相对还少些,只有两家基金公司的多空分级产品原准备在深交所上市。”

  另有一位从事期货的人士告诉记者:“市场还是需要这样的小型对冲工具。当市场大跌期限贴水严重时,很多现货多头方迫于卖出现货的代价更高,尤其是持有大量小盘股的投资者纷纷布局期货空头。因此,对于机构投资者来说,需要高效率、低成本、易参与的对冲工具。而多空分级基金, 杠杆这一类多空产品都是理想标的。”

监管层叫停多空分级基金申报,证监会释疑多空分级基金下架。  该人士进一步指出,2015年以来市场追求高贝塔,分级基金过于“窄基化”设计致使风险进一步推升,如今遭遇市场极端情况更将这种风险放大。

  记者调查发现,基金公司扎堆申报多空分级基金的时间集中主要在2013年和2014年。

  事实上,2013年12月26日证监会发布了《多空分级基金产品注册指引》之后,各家基金公司对这类产品的研发和发行也具有相当的热情。

  在股市大跌中频繁触及下折风险后,深交所[微博]也开始有所动作,在已触发下折的分级基金前标上星号以提示风险。此外,深交所还会提前公示临近下折的基金产品。

  其中,2013年就有10家基金公司申报了多空分级产品,分别包括中欧、国泰、广发等,标的指数分别挂钩沪深300指数多空分级基金、上证50多空分级基金、中证500指数多空分级发起式基金、上市型货币市场多空分级发起式基金、现金通多空分级发起式货币市场基金。

  根据本报之前了解到的消息,最早上报多空分级产品的几家基金公司还是做了很多工作,光准备时间就超过了两年。

  不过,在各家基金公司和交易所持续的风险提示下,依然有投资者出现误买情况。南方一家基金公司人士向记者透露,近期有客户误买了下折日的分级基金损失惨重,随后来基金公司大闹一番。

  “挂钩货币市场的多空分级产品风险有限。但这次也在清理之列。”前述基金公司人士称。

  例如首只申报的多空分级产品——中欧沪深300指数多空分级基金,其受理时间已超过两年之久。2013年7月18日中欧进行了第一次反馈后至今仍未获批。

  在种种情况集中爆发之后,证监会终于正式表态分级基金申报暂缓,等待相关政策落地。

  2014年,嘉实、华夏、易方达又申报了3只多空分级产品,分别为上证50多空分级发起式货币市场基金、中证500多空分级发起式基金、易富上市型货币市场多空分级发起式基金。

  近200只产品受影响

  最高杠杆可达6倍

  根据证监会8月19日发布的《基金募集申请核准进度公示表》,走6个月普通申报程序的分级类基金高达221只。按照证监会最新表述,将有194只申报基金被暂缓。另外,截至8月21日,还有28只已发行完毕的分级产品等待上市。

  所谓多空分级基金是一种通过收益分配机制来提供投资杠杆的创新型基金产品。产品具有牛熊两类子基金份额,通过将某类子基金净值与标的指数或基础份额净值挂钩,而由另一类份额获取剩余收益的形式,实现对于标的指数的正向和反向跟踪。

  北京一家大型基金的内部人士对记者透露,“如果之前还没有申报的,暂时就不受理了。至于已经申报的基本产品,现在审批流程停了。那些对已经批下来准备发行的产品,不清楚还能不能按时发行,但也需要拿到交易所代码才能发行。”

  在前述基金人士看来,倘若多空分级产品得以放行,公募基金将首次出现做空性质产品。

  “如果监管政策一刀切,完成募集的基金无法上市的闲置成本将非常高。”前述南方一家基金公司的人士称。

  “证监会于2013年12月发布了《多空分级基金产品指引》(下称《指引》),并对多空分级基金的产品设计条款进行了规范,各基金公司产品设计均以此为标准。”该人士称。“无论是货币型还是指数型分级基金都应该合并募集,再将场内份额或全部份额分拆为子基金;同时,多空分级基金应采用发起式基金形式。”

  该人士还进一步表示,今年算是分级产品的大年,很多基金公司都在大力推分级产品,而现在这一块暂缓申报了,对很多基金公司也都是有影响的。

  该人士称,发起式采用“宽进严出”形式,即募集时比较宽松,只需2000万即可成立,但3年后若资产规模不到2亿元则需清盘。此举是为了让基金公司谨慎对待多空分级基金,避免过度开发。

  事实上,在分级基金申报暂缓之前,多空分级及杠杆、反向基金已经被基金公司全面撤回申报。

  但较普通分级基金而言,多空分级基金的初始杠杆设定为不超过2 倍,最高杠杆为不超过6倍。

  7月30日,证监会表示多家公司向证监会主动申请撤回多空分级以及杠杆、反向基金类产品的申请。而证监会也将按规定予以终止审查。

  与此同时,多空分级基金还大幅提高了产品参与门槛,规定首次买入时账户内资产不能少于50万元。此外,规定分拆、合并的母基金不能低于50万份。

  多空分级搁浅,分级暂缓申报,这对原本创新空间就不大的公募基金行业来说,创新的空间又被进一步缩小。

  (编辑:巫燕玲,wuyl@21jingji.com)

  在证监会公募基金产品申报进度表中,创新型基金产品申报的总数为225只,其中分级基金194只,分级基金在公募基金现阶段创新产品的比例之高可见一斑。

  不过,分级基金的未来与此前搁浅的多空分级基金还是有一定区别的。证监会的表态是,需要暂停申报,从而完善相关监管政策。

  由于此前有很多不熟悉规则的投资者,买入下折日暴涨的分级基金从而遭受损失,一些业内人士认为应该提高买入门槛。

  目前,分级基金存在5万元的认购和申购门槛,对此,有市场人士认为5万元门槛是阶段性产物,不同的市场阶段门槛不一样,应当在充分调研投资者成熟度的基础上再探讨门槛设置的档次。

  另外,限制分级基金最高杠杆也是市场关心的重点,B份额损失是溢价过高造成的,提高预警上限可能会让B份额溢价的幅度没那么高。

  “事实上,包括多空分级以及杠杆基金搁浅以及此次分级的监管政策调整,大的方向都是去杠杆。”上海证券一位基金行业研究员表示。

  而对于备受投资者诟病的分级B下折基准日,除开盘停牌1小时外仍可正常交易的制度,中信证券一位投行人士认为,下折日可以买入,导致投资者误买遭受损失这一类规则可以进行一定的优化。(编辑 郑世凤)

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