永利皇宫登录网址并购花招是重大,剖判两年赔

2019-11-04 20:39栏目:www.55402.com
TAG:

沪江启动IPO,连续三年亏损:7月3日晚间,港交易所披露沪江教育科技(上海)股份有限公司提交的招股书申请版本,这意味着H股可能将要迎来内地第一家在线教育上市公司。根据招股书,沪江教育连续三年亏损,2015年到2017年,沪江的净亏损为2.8亿元、4.21亿元以及5.37亿元,主要原因是沪江持续加大营销及宣传力度、配合品牌推广策略及业务拓展而产生巨额预付款项。

永利皇宫登录网址并购花招是重大,剖判两年赔本沪江指导的上市底气。卓越教育冲刺港股,港股呈现全面开花。根据芥末堆,6月29日卓越教育向港交所递交招股书,成为今年以来第10家筹划在港股上市的教育公司。港股教育板块主要以学历教育集团为主,其中大多为民办高等教育、民办学历教育集团等,其他领域涉及甚少。随着华图教育(公务员职业培训)、沪江(在线教育,提交审批文件)、卓越教育(k12课外培训企业)等陆续登陆,多层次、多维度的教育板块正逐渐呈现,港股教育板块开始进入百花齐放的阶段。

第三大综合性课外辅导集团朴新教育赴美上市,并购是主要手段。

浑水搅局之下,朴新教育IPO首日大涨23.53%:6月15日,朴新教育(NEW.US)正式登陆美股市场,首日大涨23.53%,报收21美元每股。朴新教育成立于2014年,主营业务为K12辅导和留学业务(k12辅导占比较高),业务体系全面覆盖学前、小学、初中、高中、大学、研究生以及工作人群。根据公司招股书,截至2018年3月31日,朴新教育已收购48所机构,在全国35个城市共设有397家学习中心,拥有四千人以上的全职教师以及教学顾问;在校学生总数2016年为45万,2017年为128万( 180.44%),2018年Q1为26万( 40.7%)。

教育板块回溯:市场间结构性分化显著,投资节奏渐趋理性化。我们在《把脉教育瞻望远方,四大线条七大领域——新三板教育行业年度策略》中对于2017年教育行业进行梳理和回顾,指出2017年教育行业主要的特点是回归理性成长。我们回顾最近半年以来教育行业出现的新变化,发现政策端细分领域持续深化改革和提质增效,资本端一级市场走向理性调整,市场端各大资本市场出现新的动态。

    得益于互联网技术发展,沪江教育月活人数NO.1:得益于互联网技术、尤其是移动技术的发展,互联网在线教育成为重要分支领域。根据沪江教育招股书,2013年-2017年互联网教育平台市场复合增长率为70.7%,2017-2022E年的复合增长率为69.8%,B2C市场2017-2022E年的复合增长率为23%。其中教育技术公司的竞争涉及多方面,包括用户基础规模、课程质量、品牌市场认可度、学习行为信息分析能力及所提供的而成范围。根据公司招股书,从交易额看截至2017年,沪江教育是全国排名前5位的教育技术公司;从月活数量看,2017年12月沪江网在所有教育技术公司中排名第一,拥有1.7亿用户。若沪江教育正式登陆港股,将成为港股教育板块首家在线教育标的。

    2021年华南K-12课外辅导有望突破千亿,成就卓越教育NO.5。在政策、人口效应、消费升级等因素共同作用下,华南地区K-12课外辅导市场火热。根据卓越教育招股书,2013年-2017年华南地区K-12课外辅导市场复合增长率为12.4%,2017-2022E 年的复合增长率为11.1%。

    5月19日凌晨,朴新教育科技集团正式向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书,拟赴美上市。根据招股书资料,2016、2017年朴新教育实现营收4.39亿元、12.83亿元,2018Q1实现营收4.96亿元( 150%yoy)。2016年、2017年分别净亏损1.28亿元、3.97亿元。2018年一季度净亏损3.55亿元,其中有2.82亿元用于股权支付激励团队,在剔除股权激励产生的费用后,亏损4507万元。

永利皇宫登录网址并购花招是重大,剖判两年赔本沪江指导的上市底气。    k12课外辅导、留学市场发展前景良好,增量空间可观:在人口效应、消费升级等因素共同作用下,公司所处的k12阶段课后教育、课外辅导以及海外留学市场未来增量可观。根据Frost&Sullivan报告,其中1)中国课后教育市场规模从2012年的2638亿元迅速增长至2017年的4834亿元人民币,CAGR为12.9%,预计2022年这一庞大的市场规模将大幅增长至8049亿元,保持10.7%复合年增长率;2)K12课后辅导市场规模2012年到2017年的复合年增长率为12.7%,预计从2017年到2022年复合年增长率为10.6%;3)我国海外留学辅导市场预计2017-2022年复合年增长率为7.2%,行业景气度依旧。(公司招股书)

    一级创投速览:投资节奏未放缓,优质项目受追捧。一级市场教育行业投资节奏依旧火热,2018年一季度,一级市场教育行业的总融资额达104.18亿元,融资案例达143起,Q1融资数量是2017全年的35%、融资金额为2017全年的37%(桃李资本)。整体上看一级市场投资节奏并未放缓。从融资结构看,早期融资依旧占大头,战略投资人活跃度提升。延续2017年整体态势,素质教育领域的投融资最为活跃(2018年共计47起),职业教育、为教育机构提供服务是本季度投资热点。除此之外,融资项目从单一走向多样化,涉足领域增多。

    多元业务并行,构建互联网教育生态:沪江教育起源于校园论坛——沪江语林,通过商业化运作目前业务涵盖K12、大学生、职场人员的综合性互联网教育平台。目前沪江旗下设有四大业务体系,包括学习资讯、学习工具、社群学习平台、优质课程平台,其中涵盖了语言、留学、升学、职场兴趣等内容。招股书显示,截止2017年末,沪江用户达1.7亿,其中,2017年CCtalk平台平均月活跃用户数为230万,付费用户数25.53万,入驻的第三方商户及自雇网师4.15万。沪江教育通过一系列投资布局,目前初步形成互联网教育的生态系统。未来主要的看点在于实现多元业务的全面开花。

    伴随着华南地区经济增长强劲、庞大的学生数量基础、学生之间竞争加剧等因素,2018年华南地区的K-12培训市场收益预计为763亿元,2021年华南地区K-12课外辅导市场规模有望突破千亿元达到1050亿元。

    主打K12辅导和留学服务,是全国第三大综合性课外辅导集团。

    朴新教育--k12培训又一生力军:朴新教育是全国第三大综合性课外辅导集团(公司招股书),服务k12阶段学生。其中在课外辅导端,提供集体课程、个性化课程和英语辅导服务,k12辅导收入占据公司营收50%以上。在留学服务端,公司为学生申请海外高中、本科或研究生考试或者咨询提供服务,留学服务收入占比逐年提升,成为公司未来重要的看点。朴新教育营收保持高速增长,目前仍处于亏损状态,其中股权支付费用占比较大。公司2018年Q1营收4.96亿元,同比增长150.10%,净亏损-3.55亿元。其中股权支付费用占比较大,我们将股权支付费用、可转换票据、衍生品负债和权证公允价值变动损益以及可转换票据终止损失之后,2018年Q1调整后净亏损为-0.45亿元。

    政策深化落实:改革进程稳步推进,优化升级教育格局。自2017年十九大以来,教育行业政策端发生着重大的变化,其一是“十九大”、“两会”等会议召开,对于学前教育、义务教育、高中教育、高等教育、职业教育、素质教育等领域目标以及未来发展做出整体部署,强化关注教育公平与质量,“减负”是目前教育的主旋律;

    投资建议:两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理,我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

    K-12课外辅导行业排名前4大巨头均已上市(新东方、好未来、学大教育、精锐教育),前五大市场份额为4.7%。根据公司招股书,目前全国K-12课外教育服务市场高度分散,2017年市场总规模为3931亿元。截至2017年,按收入计算,全国排名前5位的企业占K12课外教育市场的4.7%,其中卓越教育排名第5位,收入为11.1亿元,占全国市场份额0.3%。新东方、好未来两大巨头领衔占比达到3.1%;学大教育、精锐教育分别以0.7%、0.6%次之,前四大巨头均已实现上市。

    据朴新教育招股书介绍,朴新教育目前为全国第三大综合性课外辅导集团,覆盖19个省份,35个城市,建有397个学习中心,拥有4000 全职教师及教学顾问,学生人次超过127.57万。其中公司业务以k12和留学为核心,业务覆盖小学、初中、高中,提供语数英等全科课外辅导服务。目前仍是k12辅导业务占比较高,2018年Q1k12辅导收入占比为55.8%。其中学生人次从2016年的45.49万增长至2017年的127.57万,涨幅超过180%。K12课后辅导的学生人次明显多于出国留学业务的学生。

    并购 整合,推动实现快速增长:朴新以教育培训行业的投资并购和投后管理为主要业务发展模式,并购加整合的模式,帮助朴新实现快速增长。目前高管团队约30人,运营管理团队数百人,在成功收购和整合学校方面拥有强大的能力和丰富的经验。公司运用四阶段“漏斗”筛选机制选择收购标的,强化机构教学质量提高声誉,根据招股书,其中朴新教育成功完成收购其中48家学校,收购后,朴新教育通过自建的PBS(Puxin Business System,朴新商业系统)进行投后管理。并购模式可实现跨业务线交叉销售,共享设施和资源以及简化管理和行政职能,实现协同效应。

    其二是伴随着2017年9月1日民促法正式实施,各地区民办条例陆续颁布,未来配套条规或将相应出台,公民办之间的资源协调是重要命题;其三在各大细分领域改革措施试水,包括中考改革、高考改革等,在揭示教育各细分板块的未来发展方向的同时也为市场提供重要的投资信号。

    1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)和华腾教育(834845.OC);

    卓越教育:第五大k12培训机构,有望成港股最纯正k12标的。根据招股书,卓越教育是华南地区最大、全国第五大K12课外教育服务提供商,致力于中小学校外辅导培训的教育机构,为中小学生提供学科与素质能力教育。盈利端体量规模逐步扩大,2017年营收为11.4亿元;

    三年收购48家公司,并购整合模式受关注。与其它教育机构相比,朴新教育最大的特点是其投资并购和投后管理的发展模式。根据招股书披露的情况,过去3年朴新教育共计收购48家教育机构。其中招股书对于收购啄木鸟教育和环球教育之后的业绩情况进行详细分析。

    投资建议:两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理,我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

    资本市场万象:资产证券化加速进行,教育机构扎堆港股上市。跨市场对比教育行业资本市场万象,其中美股由新东方和好未来领衔,业绩依旧亮眼;港股市场成为民办教育企业上市的重要场所,排队上市公司数量较多,诸多公司在2018年创出股价新高,如枫叶教育、中教控股、新高教集团等;而A 股市场目前业绩并购对赌成绩单出炉,部分业绩承诺尚未兑现,快速扩张之后“后遗症”逐步暴露,2018年至今并购市场依旧火热;新三板市场教育公司基于登陆其他资本市场以获得更长足发展的考虑,各有所向、“集体出走”。

    2)细分行业龙头:涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    运营端教学中心&招生人数逐年增加,2017年达到180个中心,主要分布在华南地区;成本端,人工成本占比达70%、租赁成本达到20%。

    公司未来将采用五大策略推进业务、增强竞争力,并购推广仍是主抓手。根据招股书朴新教育的规划,计划采取五大策略扩大业务。

    1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)和华腾教育(834845.OC);

    投资逻辑梳理:品牌 赛道 盈利 估值,关注细分行业龙头。我国教育行业目前开始回归理性成长,并呈现出更加科学规范和适应性趋势。

    行业关键数据速览:1)资本市场动态:沪江拟登录港股。2)一级创投项目:披露金额的融资案例共计8个,涉及素质教育等赛道。

    若第五大机构卓越教育正式登陆港股,将成为港股教育板块最为纯正的k12标的。

    1)扩大网络和地面覆盖率,朴新计划扩大直接运营的学习中心网络、继续收购学校稳固市场份额并渗透到新城市,收购计划还将涉及到与其业务互补的公司,包括教育科技公司、互联网平台和内容提供商等;2)提高学校的表现、规模和盈利能力;3)培养和获得人才;4)推动在线项目并投资于技术;5)增强品牌知名度。

    2)细分行业龙头:涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    对于教育行业,如同对医药行业的确定观点一样,我们认为教育教育热度不会下降,仍是非常重要的投资方向。投资逻辑梳理有以下内容:

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

    投资建议:两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理,我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)和华腾教育(834845.OC);

    资本市场关键动态速览:1)一级创投项目:披露金额的融资案例共计9个。

    一个中心:坚持教育仍是重要的投资方向2 两个基本点:1)优质新三板“离场”上市,是优质教育公司的必经之路,或将带来教育公司的价值重估;2)新三板企业孕育孵化出细分行业龙头企业,这些企业正逐步做大做强,具备冲击A 股实力,如亿童文教、行动教育等。

    2)细分行业龙头:涉及早幼教、k

    投资建议:品牌 赛道 盈利 估值,关注细分行业龙头。我国教育行业目前开始回归理性成长,并呈现出更加科学规范和适应性趋势。对于教育行业,如同对医药行业的确定观点一样,我们认为教育热度不会下降,仍是非常重要的投资方向。投资逻辑梳理有以下内容:我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

    四个投资要点:后修法时代头部效应显著,我们坚持好行业 好赛道 好公司的主旨,其中投资要点包括:1)内生品牌化规模化突出;2)细分行业景气度高,具备较大的市场空间;3)成长 盈利性是基本要素;4)估值水平合理掘金优质标的:两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理,我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

    12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)、佳奇科技(834061.OC)和华腾教育(834845.OC);2)细分行业龙头:涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)、佳奇科技(834061.OC)和华腾教育(834845.OC);

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

    2)细分行业龙头:涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    风险提示:教育产业渗透率提升低于预期;国家政策不达预期;行业竞争加剧。

版权声明:本文由永利皇宫登录网址发布于www.55402.com,转载请注明出处:永利皇宫登录网址并购花招是重大,剖判两年赔